圣湘生物(688289)：呼吸道产品需求持续 业绩实现高速增长

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入 7.17 亿元（yoy+67.63%），实现归母净利润1.57 亿元（yoy+70.93%），扣非归母净利润1.21 亿元（yoy+288.48%），经营活动产生的现金流量净额-0.63 亿元，其中单二季度实现营业收入3.26 亿元（yoy+40.21%），归母净利润0.76 亿元（yoy+139.02%），扣非归母净利润0.47 亿元（yoy+71.62%）。


　　点评：


　　呼吸道产品需求持续，多产线协同发展，助力营收高速增长。2024 年上半年，公司持续推动多产线平台化、国际化战略的落地，在呼吸道、妇幼、血源、测序等关键领域均取得重要突破，其中：①呼吸道产品需求持续，我们预计上半年营收规模超4 亿元，与去年全年基本持平；②乙型肝炎病毒核糖核酸（HBVRNA）检测试剂获批上市，肝炎全场景解决方案进一步完善；③妇幼健康领域产品不断丰富，柯萨奇病毒A6型/A10 型核酸检测试剂等获批上市；④在慢病领域，人ApoE 基因多态性核酸检测试剂获批上市，对阿尔兹海默症及动脉粥硬化、冠心病、脑梗等心脑血管疾病的发病风险评估具有重要的临床意义。公司多产线协同发展，为营收规模持续扩大奠定基础，2024 年上半年实现营业收入7.17 亿元（yoy+67.63%），呈现高速增长态势，其中2024Q1/Q2分别为3.91 亿元（yoy+100.31%）、3.26 亿元（yoy+40.21%），我们认为主要是呼吸道需求季节性波动所致。


　　规模效应凸显，盈利能力提升，归母净利润同比增长71%。公司2024年上半年盈利能力显著提升，销售毛利率达77.27%（yoy+ 10.53pp），我们认为主要是产品销售结构调整，以及收入规模快速扩大带来规模效应凸显所致，各项费用率均呈现下降趋势，2024 年上半年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为31.18%（yoy-4.92pp）、16.57%（yoy-1.15pp）、16.41%（yoy-4.75pp）。随着公司盈利能力提升，归母净利润增速呈现高于收入增速的趋势，2024 年上半年实现归母净利润1.57 亿元（yoy+70.93%），归母净利率达21.86%（yoy+0.43pp）。


　　我们认为随着公司市场竞争力和行业影响力不断增长，规模效应有望进一步凸显，利润有望加速释放。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.86、20.05、25.07 亿元，同比增速分别为47.6%、34.9%、25.0%，实现归母净利润为3.28、4.51、5.84 亿元，同比分别增长-9.7%、37.3%、29.5%，对应当前股价PE 分别为35、 25、20 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险因素：新产品研发进展不及预期风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。

□.唐.爱.金./.曹.佳.琳    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司