春风动力(603129)2024年中报点评：中报表现强劲 产品结构不断升级

投资要点：


　　维持目标价189.13元，维持增持评级。公司产品升级不断兑现，上调公司2024-2026 年EPS 预测为9.03（+0.74）/11.19（+0.78）/13.67（+1.02）元，维持目标价189.13 元，对应2024 年21 倍PE，维持增持评级。


　　中报符合预期，收入、业绩表现强劲。公司公告2024 年中报，1-6月实现收入75.3 亿元，同增15.7%，归母净利7.1 亿元，同增28.5%，扣非归母净利6.9 亿元，同增32.1%，两轮和四轮新品放量，行业景气回升，内外共振下，公司收入、业绩快速增长。公司2Q24 实现收入44.7 亿元，同增23.2%，环增46%，归母净利4.3 亿元，同增26.4%，环增55.4%，扣非归母净利4.2 亿元，同增26.4%，环增55.4%。


　　销售费用率不断优化，研发持续投入。公司2Q24 毛利率30.8%，同减0.52pct，环减1.7pct，主要是两轮产品收入占比提升影响综合毛利率。公司24H1 四轮收入35.5 亿元，同减1.55%，两轮收入32.5亿元，同增41.95%。公司2Q24 净利率10.1%，同增0.2pct，环增0.6pct。销售费用不断优化，2Q24 销售费用率9.2%，同减1.8pct，环减1.2pct。研发保持高投入，2Q24 研发费用率6.0%，同增0.3pct，环减0.1pct。汇兑扰动财务费用，2Q24 财务费用率-1.7%，同增1.4pct，环增0.4pct。


　　出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。公司450 系列产品持续爆款，2024-2025 年不断丰富产品矩阵，多个全新平台蓄势待发，包括四缸500SR、三缸仿赛675SR，双缸250SR-R、公升级超跑等。新增多个排量段，强产品周期下两轮有望延续强劲表现。四轮市场修复叠加公司产品结构升级，奠定扎实的收入业绩基础。新能源方面，拓宽产品谱系，强化渠道建设，逐步进入收获期。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。


　　风险提示：新车销量不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险。

□.吴.晓.飞./.管.正.月    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司