泰和新材(002254)：氨纶价格持续承压 芳纶毛利率仍维持高位

事件：2024 年8 月17 日，公司发布了2024 年半年报，实现营收19.52 亿元，同比+0.55%；归母净利润1.17 亿元，同比-45.37%，扣非后归母净利润0.40 亿元，同比-79.21%。其中Q2 单季度实现营收9.85 亿元，同比+6.11%，环比+1.97%；归母净利润0.92 亿元，同比+16.15%，环比+266.55%；扣非后归母净利润0.33 亿元，同比-51.32%，环比+381.57%。


　　芳纶行业存在一定的压力，价格有所下滑：公司芳纶产能约3.2 万吨，居全球第三位，是目前国内唯一一家产销量过万吨的企业。其中间位芳纶方面，中小企业聚集的化工园区推进相对缓慢，叠加当年的招标采购活动减少，国内间位芳纶的防护需求有所减弱；工业过滤领域受水泥、钢铁、筑路等行业的影响需求持续乏力，价格竞争进一步加剧；对位芳纶方面，信息通信基建需求由快速增长逐步放缓，带来光缆领域的需求下行，叠加国际龙头的供应逐步恢复，并采取相对激进的价格竞争策略抢夺市场份额，导致产品价格出现较大幅度的下跌。公司作为国内领先芳纶企业优势显著，毛利率仍能维持在38.48%。


　　氨纶产能增加，价格仍有所承压：根据wind，2024 上半年氨纶40D 均价约为29091 元/吨，同比-13.91%、环比-7.82%，氨纶价格仍有所下滑，主要是产能仍在增长。根据化纤信息网统计，2024 年6 月底国内氨纶产能在129.45万吨，比2023 年年底增加5.5 万吨，其中80%的产能集中在头部企业。由于市场需求增长仍无法消化近年来连续新增投放的产能，行业供需失衡依旧明显，加之主原料PTMG 价格连创新低，上半年氨纶价格呈现单边下行的趋势。


　　投资建议：综合考虑公司在国内芳纶行业的龙头地位、产能扩建以及新领域的逐步放量，我们预计公司2024-2026 年实现营业收入40.07/47.25/54.06 亿元，归母净利润3.28/4.12/5.54 亿元，对应PE 分别为21.27/16.94/12.59 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原料成本上涨风险；新建产能投产不及预期；下游需求不及预期或竞争加剧风险

□.梅.宇.鑫    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司