长虹美菱(000521)：收入稳健增长 费用优化下净利率保持平稳

事件概述


　　公司发布2024 年半年报，根据公告：


　　24 年上半年，营业总收入149.5 亿元（YOY+17%），归母净利润4.2 亿元（ YOY+16% ）， 扣非后归母净利润4.3 亿元（YOY+13%）；


　　24 年第二季度，营业总收入90.1 亿元（YOY+15%），归母净利润2.6 亿元（YOY+10%），扣非后归母净利润2.5 亿元（YOY -11%）


　　分析判断:


　　收入


　　公司24 年上半年收入分业务：


　　空调：85 亿元（YOY+21%），


　　（1）国内：相关子公司四川长虹空调收入60 亿元（据测算同比约+24%），B 端持续深化核心客户战略合作，在损益可控的情况下，追求规模最大化；


　　（ 2 ） 海外： 相关子公司中山长虹空调收入26 亿元（YOY+22%），调整产品结构，聚焦大客户和拉美、中东核心关键市场。


　　冰箱/柜：47 亿元（YOY+12%），


　　（1）国内：围绕推精品、健渠道、抓协同、提效率、控风险，推动产品结构提升；


　　（2）海外：围绕能效升级提升欧洲市场，深耕业务基础较好的亚非市场，聚焦大客户扩展拉美、中东市场。


　　洗衣机：7.8 亿元（YOY+41%），


　　小家电及厨卫：7.4 亿（YOY-13%）


　　分地区收入：


　　国内：101 亿（YOY+13%）


　　国外：48 亿（YOY+24%）


　　盈利


　　24H1：销售毛利率11.3%（YOY-1.6pct），净利率2.8%（YOY-0.0pct）；


　　24Q2：销售毛利率9.9%（YOY-1.8pct），净利率3.0%（YOY-0.1pct）。


　　24 年上半年分业务毛利率：


　　冰箱/柜：17.1%（YOY-1.2cpt）


　　空调：6.9%（YOY-1.9cpt）


　　分地区：


　　国内：12%（YOY-1.5 pct）


　　国外：10%（YOY-1.7pct）


　　费用率


　　24H1：销售、管理、研发费用率分别5.6%/1.1%/1.9%，分别同比-0.5pct/-0.4pct/-0.1pct；


　　24Q2：销售、管理、研发费用率分别 4.6%/1.0%/1.7%，分别同比-0.4pct/-0.4pct/-0.0pct。


　　投资建议


　　根据最新财报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为278 、314 、345 亿元， 同比分别+15%/+13%/+10%， 预计2024-2026 年归母净利润分别为8.2、9.6、11.4 亿元(前值为9.1、10.4、12.0 亿元)，同比分别+10%/+18%/+19%，相应EPS 分别为0.79、0.93、1.11 元（前值为0.88/1.01/1.16 元），以2024 年8 月16 日收盘价8.00 元计算，对应PE 分别为10/9/7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

□.陈.玉.卢./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司