火炬电子(603678)：2Q24营收/利润环比增长；逐季改善趋势明确

事件：8 月19 日，公司发布2024 年中报，1H24 实现营收14.27 亿元，YOY -9.6%；归母净利润1.64 亿元，YOY -35.2%；扣非净利润1.55 亿元，YOY-36.2%。业绩表现符合市场预期。受行业景气度波动影响，公司下游需求复苏进程尚显滞缓，且为巩固市场份额调整部分产品价格，公司1H24 营收同比下滑。


　　归母净利润连续2 个季度环比增长；逐季改善趋势明确。1）营收端：2Q24公司实现营收7.75 亿元，同比下滑17.2%，环比增长19.0%，是近3 个季度（4Q23~2Q24）来首次出现环比增长。2）利润端：3Q22~2Q24，公司归母净利润连续8 个季度同比下滑，但1Q24 归母净利润环比改善明显，环比增速达到182.0%；2Q24 环比继续改善，归母净利润环比增长21.1%。3）利润率：


　　1H24 毛利率同比下滑6.4ppt 至32.9%；净利率同比下滑5.4ppt 至11.1%。


　　福建毫米、天极科技等子公司实现业务突破。分产品看，1H24：1）自产元器件业务：实现营收5.4 亿元，YOY -17.36%。其中，母公司订单份数实现稳步增长，但规格出库数量同比减少，因此总体业绩呈下滑态势。福建毫米自2018年起逐步由贸易业务模式向“贸易+自产自销模式”转型，1H24 自产业务营收同比增长16%。天极科技在微波芯片电容器市场竞争日益激烈的背景下，积极推动薄膜电路业务“补位”，1H24 薄膜电路营收同比增长11.33%。2）新材料板块业务：实现营收6574 万元（含研发服务收入），YOY -15.13%。3）国际贸易业务：实现营收8.1 亿元，YOY -3.40%。


　　加大研发投入；攻关原材料国产化核心技术。1H24 公司期间费用率同比增加2.4ppt 至19.0%：1）销售费用率同比增加0.3ppt 至5.0%；2）管理费用率同比增加2.2ppt 至9.6%；3）财务费用率为0.8%，1H23 为0.9%；4）研发费用率同比减少0.1ppt 至3.6%。1H24，公司投入研发费用5,097.90 万元，占自产主营业务收入8.41%。公司持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关，对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据16.23 亿元，较1Q24 末减少8.8%；2）存货13.05 亿元，较1Q24 末减少0.3%；3）合同负债0.06 亿元，较1Q24 末增加33.5%。4）在建工程0.93 亿元，较1Q24 末减少75.0%，主要系紫华园厂区（一期）转固所致。1H24 经营活动净现金流为4.90 亿元，YOY -14.0%。


　　投资建议：公司是特种MLCC 领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是3.75亿元、4.38 亿元、5.05 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为29x/25x/22x。


　　我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司