圣湘生物(688289)：呼吸高增持续 全年兑现可期

投资要点


　　业绩表现：


　　2024H1，公司营收7.2 亿元，YOY 67.6%，归母净利润1.6 亿元，YOY 70.9%，扣非归母净利润1.2 亿元，YOY 288.5%。


　　2024Q2，营收3.3 亿元，YOY 40.2%，归母净利润7568 万元，YOY 139.0%，扣非归母净利润4737 万元，YOY 71.6%。


　　成长性：呼吸道检测持续发力


　　公司在呼吸道疾病、妇幼健康、血源感染性疾病、基因测序、免疫诊断等多个领域构建了丰富的产品矩阵，并逐步走入放量增长阶段。特别是在呼吸道疾病领域，2024H1 公司呼吸道类产品营业收入已与去年全年总额基本持平，（2023 年公司呼吸道类产品营业收入超 4 亿元，同比增长达 680%）。此外，2024H1 其他产线值得关注的是：①在妇幼健康领域，公司柯萨奇病毒A6 型/A10 型核酸检测试剂盒(PCR 荧光探针法)、人MTHFR 基因多态性核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获批上市；②在血源感染性疾病领域，公司乙型肝炎病毒核糖核酸（HBV RNA）检测试剂盒 （PCR-荧光探 针法）获批上市，肝炎全场景解决方案进一步完善；③在免疫诊断领域，子公司安赛诊断产品矩阵进一步丰富，新获得孕酮（Prog）和人绒毛膜促 性腺激素（HCG）检测试剂注册证，成功切入妇科疾病市场。


　　研发方面，2024 上半年，公司研发投入总额同比增长41.77%，进一步加大了对感染性疾病系列（涵盖呼吸道、血源性及妇幼 健康等关键领域）的研发投资，此外，免疫化学发光检测系列与移动分子诊断系列的研发投入也显著增加，这些战略性的研发投入为公司未来 的技术创新与市场竞争奠定了坚实基础。


　　我们认为，公司在呼吸道检测领域积累了大量的经验，并在2023 年以来的呼吸道疾病检测市场上大放异彩，持续推动公司营收快速增长。随着国内外体外诊断市场规模的不断扩大，以及国内集采政策推动国产替代进程加速，公司作为分子诊断龙头企业，在呼吸道疾病、妇幼健康、血源感染性疾病、测序等多个领域构建了丰富的产品矩阵，并具有一定的先发优势，有望在行业快速发展中优先受益。


　　盈利能力分析：


　　毛利率及净利率：2024H1 公司毛利率为77.3%，同比提升10.5pct，销售净利率为18.9%，同比降低2.3pct。期间费用率：2024H1 公司销售费用率同比下降4.9pct，管理费用率同比下降1.2pct，研发费用率同比下降4.8pct。


　　经营性现金流：2024H1 公司经营性现金流净额为-6280 万元，同比有所改善（2023H1 为-1.2 亿元）。


　　公司期间费用率及经营性现金流大幅波动主要受新冠检测相关业务大幅减少有关，展望2024 年，我们认为随着新冠相关检测业务出清，公司期间费用率有望小幅回落带来净利率回升。另外，考虑到常规试剂业务有望继续保持较快增长、产品销售结构变化有望带来毛利率小幅提升。


　　盈利预测与估值：


　　公司为国内技术先进、产品齐全的分子诊断普惠者。公司创立凭借自主核心技术构建了全场景解决方案，针对性解决市场痛点，呼吸、肝炎、HPV 等产品已被市场认可，且性能优势能够在新品中延续。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.56、0.78、1.02 元，当前股价对应2024 年PE 为34.5 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧导致毛利率下降风险、新产品销售不及预期风险、政策性事件等。

□.孙.建./.刘.明    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司