凯立新材(688269)：Q2业绩环比增长 看好长期成长性

本报告导读：


　　公司24Q2 业绩符合预期，贵金属催化剂有望多领域发力，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持”评 级。维持公司24-26 年归母净利分别为1.71、2.32、2.71 亿元，对应EPS 分别为1.31、1.77、2.07 元/股。考虑到公司贵金属催化剂多领域发力带来的成长性，结合可比公司给予2024 年PE24X，上调目标价至31.36 元。


　　24Q2 业绩符合预期。24H1，公司实现营业收入8.12 亿元，同比-16.21%；归母净利0.47 亿元，同比-48.67%；扣非后净利0.43 亿元，同比-52.07%。其中，24Q2 营业收入5.08 亿元，同比+6.84%，环比+66.49%；归母净利0.35 亿元，同比-29.27%，环比+206.86%；扣非后归母净利0.34 亿元，同比-28.74%，环比+316.56%。24Q2 毛利率、净利率分别为10.21%、6.95%，环比24Q1 分别-0.41pct、+3.17pct。


　　毛利率相对较高的技术服务收入和部分均相贵金属催化剂产品收入同比下降，以及随着在建产能完工投入运营，折旧及人员增加等导致成本费用同比上升，净利润同比下降。


　　贵金属催化剂多领域发力。24H1，公司先进催化材料与技术创新中心及产业化建设项目、稀贵金属催化材料生产再利用产业化项目、催化氢化技术示范性生产平台项目等新产能完工投入运营。未来定增项目建成后，公司产能有望快速扩张。高端功能催化材料产业化项目新增铂系催化材料产能15 吨、铜系催化材料产能2500 吨和镍系催化材料产能1500 吨。PVC 绿色合成用金基催化材料生产及循环利用项目新增金基无汞催化剂产能3,000 吨，废金基无汞催化剂回收产能3,500 吨。


　　看好贵金属原材料价格景气度回升。公司催化剂销售业务占比较高且定价受贵金属原材料价格波动影响，根据公司公告，24H1 贵金属原材料价格同比下降29.20%-40.05%。根据Wind，24Q2NYMEX 钯、铂期货结算价分别为976.01、988.56 美元/盎司，环比-0.41%、+8.14%。


　　风险提示：新建产能投产不及预期；氢能催化剂研发不及预期等。

□.钟.浩./.周.志.鹏    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司