德马科技(688360)：核心零部件业务超预期 半年盈利接近去年全年水平

【投资要点】


　　公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营业收入6.94 亿元，同比增长11.39%；实现归母净利润8487 万元，同比增长76.87%；实现扣非归母净利润7233 万元，同比增长71.84%。2024 年上半年利润接近去年全年利润水平。业绩高增主要基于：1）2023M10 莫安迪并表，2024H1 莫安迪下游国内市场需求旺盛，业绩超预期；2）海外业务增长，全球化进展顺利。


　　受益于莫安迪并表，核心部件业务技术壁垒提升、盈利能力高增。莫安迪主要从事智能物流装备核心部件的研发、生产和销售。2024H1 莫安迪实现营业收入2.21 亿元，净利润5525 万元，超出公司及我们预期。并购莫安迪，一方面强化公司在上游核心部件的技术和市场的协同性，另一方面，提高经营效率并提升盈利能力。


　　海外市场前景广阔，公司打造海外制造销售网络，海外业务拓展顺利。


　　以Shein、Temu、Tiktok 为代表的中国跨境电商平台崛起，跨境电商规模扩张，带动海外智能物流需求。公司作为行业内最早提出全球化战略走出去的企业之一，海外业务经验丰富，目前已经在全球形成“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局，并建立健全覆盖全球各大洲的销售服务网络，能够高效响应海外市场需求。


　　全产业链布局，巩固核心部件技术壁垒，提高公司核心竞争力。公司业务覆盖核心部件、关键设备、系统集成三大业务板块，实现物流输送分拣装备全产业链布局。智能物流系统产业链的技术壁垒相对集中在上游核心部件环节，公司在核心部件享有技术竞争优势，并通过并购莫安迪进一步强化这一优势。


　　核心部件占比提升，盈利能力提升。2024H1 公司实现毛利率32.28%，同比提升7.75pct，主要受益于莫安迪并表，核心部件毛利率相对较高，同时期间费用率也有一定上浮。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/8.35%/6.41%/0.17% ， 同比分别+0.15pct/+1.31pct/+1.15pct/+0.23pct。


　　【投资建议】


　　德马科技是国内领先智能物流装备企业，深耕核心部件、关键设备与系统解决方案全产业链，业务遍布全球。我们看好公司核心部件领域技术优势和海外业务拓展，维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为18.68/21.00/23.07 亿，归母净利润分别为1.60/1.94/2.30 亿，EPS分别为0.85/1.03/1.22 元，对应PE 分别为15/12/10 倍。我们认为公司商业模式、客户结构、下游景气度以及带来的业绩稳定性优于国内同行，维持“买入”评级。


　　【风险提示】


　　海外业务拓展不及预期：海外成为公司重要增长驱动力，如果受到外部政策、下游企业资本支出放缓等因素影响，可能导致海外业务拓展不及预期，从而影响公司业绩。


　　宏观经济下行风险：目前国内仍然是公司收入主要构成，尤其是新能源和电商等领域，宏观经济下行将影响相关企业资本支出意愿，从而影响公司业绩。

□.高.博.文./.陈.子.怡./.刘.雪.莹    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司