科达利(002850)：盈利能力保持稳健 关注海外业务进展

1H24 业绩落入预告中枢区间、超我们预期


　　公司公布1H24 业绩：收入54.5 亿元，同比增长10.8%；归母净利润6.5亿元，同比增长27.4%，扣非净利润6.3 亿元，同比增长26.7%，落入预告中枢区间、超我们预期，主要系公司市场地位及盈利能力稳健。单季度看，2Q24 公司营业收入29.4 亿元，同比增长13.4%，归母净利润3.4 亿元，同比增长27.0%，扣非净利润3.3 亿元，同比增长26.3%。


　　盈利水平稳定。1H24/2Q24 公司综合毛利率分别为23.1%/23.8%，同比增加0.1ppt/持平，单二季度环比提升1.6ppt。1H24/2Q24 公司期间费用率分别为9.1%/9.2%，分别同比-0.3ppt/-0.6ppt，其中1H24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/-0.2ppt/+0.1ppt/-0.2ppt。1H24/2Q24 公司归母净利率分别为11.9%/11.6%，同比+1.6ppt/+1.2ppt。其他收益中增值税加计抵减金额同比增长较多。


　　经营现金流净流入增多，固定资产稳步增长。1H24 公司经营活动现金流净流入19.2 亿元，同比多流入13.5 亿元，主要系票据到期兑付及贴现增加。


　　1H24 末公司固定资产账面价值为68.3 亿元，较2023 年末增加3.8 亿元。


　　发展趋势


　　行业竞争压力下保持稳健盈利能力。据中国汽车行业协会和中国汽车动力电池产业创新联盟，1-7M24 我国新能源汽车销量为593.4 万辆，同比增长31.1%，动力电池累计装车量为244.9GWh，同比增长32.8%。当前行业竞争仍较为激烈，在价格下行等压力下，公司仍保持相对稳健的盈利能力和市场份额，我们认为这体现了公司较强的成本管控能力及综合竞争力，关注未来随着下游客户新技术或产品推广，公司相应的匹配能力及对应业绩增长。


　　关注海外市场客户放量及新基地建设进程。1H24 公司海外收入约3.0 亿元，同比增长11.4%，收入占比约5.4%，考虑公司已于瑞典、德国、匈牙利（继续扩建中）设立生产基地，我们建议关注海外市场客户逐步放量过程，进而支撑公司海外业务收入上行。同时公司拟于美国投资建设新能源动力电池精密结构件生产基地，布局美国市场，我们认为这有望进一步完善公司海外业务布局，关注未来新基地建设及收入兑现进程。


　　盈利预测与估值


　　维持跑赢行业评级及盈利预测不变。当前交易于14.3x/12.2x 2024 年/2025年P/E。维持目标价105.00 元，对应20.5x/17.6x 2024 年/2025 年P/E，有43.6%上行空间。


　　风险


　　新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧超出预期，海外拓展不及预期。

□.邹.靖./.王.炜.越./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司