思维列控(603508)：新签订单超30%增长 看好下半年业绩释放

投资要点


　　事件：公司发布2024 年中报，24H1 公司实现营收5.59 亿元，同比+6.16%；归母净利1.90 亿元，同比+9.39%；扣非后归母净利1.93 亿元，同比+13.21%。


　　其中，Q2 实现营收2.60 亿元，同比+3.68%；归母净利0.90 亿元，同比+8.46%。


　　Q2 订单增速明显，看好下半年业绩释放


　　2024 年上半年，铁路客户招标持续回暖，公司上半年累计新签订单约 6.6 亿元，同比增长超过 30%，二季度以来订单增速明显。


　　24Q2，公司收入/利润增长较为平缓，我们认为，主要原因在于24 年铁路项目订单落地时间较晚，相关收入无法在Q2 确认。以LKJ 相关项目为例，根据国铁采招网，24Q2 共有20 个项目公布中标结果，其中4 月项目仅4 个。


　　5 月以来，铁路项目订单持续超预期，看好下半年业绩释放。5 月首次动车组采购招标启动，共计采购165 组，超过23 全年的采购数量164 组。8 月动车组高级修超预期，本次招标动车组高级修共473 组，其中五级修302 组。


　　高铁业务超预期，受益于动车组采购+高级修列控业务：公司LKJ 无线数据换装系统开启大批量加装，LKJ20000 产品更新需求保持增长，24H1 实现营收 3.30 亿元，同比增长 3.62%。


　　铁路安防：调车安全防护系统（LSP 系统）加速推广，叠加 6A、CMD 产品更新数量增长和技术升级需求的提升，24H1 实现营收 1.37 亿元，同比增长 7.56%。


　　高铁业务：铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新，24H1 实现营收0.80 亿元，同比增长 14.93%。


　　毛利率提升4.6pct 达到62.8%，盈利能力提升24H1，毛利率为 62.83%，同比增长 4.6 pp，净利润率34.01%，同比增长 1.0pp。


　　我们认为，盈利能力主要得益于LKJ 无线数据换装、LSP 系统等新兴系统推广。


　　24 年铁路投资超预期，设备更新政策推进


　　投资端，24 年1-7 月全国铁路固定资产投资4102 亿元，同比增长10.5%。政策端，设备更新持续推进，中央统筹安排3000 亿左右超长期特别国债资金，支持设备更新和以旧换新。未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3 万亿元。公司作为LKJ 系统龙头，有望充分受益于老旧内燃机车设备更新。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 5.1、6.2 和 7.5 亿元，对应 24-26 年 PE倍数分别为 16、13、11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　铁路设备更新进展不及预期，国铁集团投资不及预期，商誉减值风险等。

□.张.建.民./.林.亮.亮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司