雪迪龙(002658)：经营逐季改善 碳计量业务加速布局

本报告导读：


　　2024Q2 环比扭亏，营收与净利润均实现同比增长，公司经营逐季改善。公司提升碳计量业务子公司持股比例，加速碳计量业务布局。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。根据公司2024H1经营情况，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测分别为2.12/2.45/2.86 亿元（原2.37/2.80/3.57亿元），对应EPS 分别为0.33、0.39、0.45 元。根据可比分析仪器公司2025 年PE 均值22 倍，给予公司2025 年22 倍PE，下调目标价至8.53 元（原10.28 元），维持“增持”评级。


　　业绩基本符合预期，2024Q2 单季度营收与净利润均同比实现增长，公司经营逐季改善。1）2024H1，公司实现营业收入5.75 亿元，同比下降10%；归母净利润4,938 万元，同比下降40%；扣非归母净利润3,696 万元，同比下降49%。营业收入下降主要原因为生态环境监测以及工业过程分析仪器整体市场需求尚未明显改善，竞争仍然激烈。2）2024Q2 单季度，公司实现营业收入3.43 亿元，单季度同比增长1.21%；归母净利润5,579 万元，单季度同比增长3.52%。


　　公司经营逐季改善。


　　现金流有所好转，工业过程分析毛利率提升。1）2024H1 经营现金流量净额7,930 万元，相较2024Q1 经营现金流量净额-1,480 万元，实现转正。投资现金流量净额1.25 亿元，同比增长126%，主要原因为部分现金管理产品到期收回。2）2024H1 公司仪器仪表业务综合毛利率同比微增0.08%至42.75%，其中，工业过程分析系统毛利率同比增加9.68%至42.83%。


　　我国碳计量体系加速完善，公司提升碳计量业务子公司中计碳汇持股比例，加速碳监测计量业务布局。1）根据我国标准计量体系建设行动方案，2024 年，发布70 项国家标准，基本实现重点行业覆盖；2025 年，重点行业和产品能耗能效技术指标基本达到国际先进水平，我国碳计量体系加速完善。2）公司已中标火电、水泥等行业的多个碳监测试点项目，同时推出高精度船舶碳排放计量监测系统。


　　2024H1，公司将子公司中计碳汇持股比例由70%提升至89%，加速碳监测、碳计量领域业务布局。


　　风险提示：技术迭代的风险、行业政策变化、应收账款回收风险。

□.徐.强./.邵.潇./.于.歆    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司