科思股份(300856)：24H1归母净利同增20% 关注后续新品放量节奏

事件：公司发布2024H1业绩，实现营收14.05 亿元，同增18.01%，归母净利润4.21 亿元，同增20.24%，扣非归母净利润4 亿元，同增16.44%，经营活动现金流净额5.73 亿元，同增43.11%。2024H1 公司拟每10 股派发现金红利6 元（含税），现金分红金额2.04 亿元（含税），股利支付率48.34%。这是公司上市以来，继2020 年中报之后，第二次进行半年度利润分配。


　　点评：


　　24Q2 收入、利润增速环比放缓。24Q1/24Q2 分别实现营收7.12/6.93 亿元，同比+21.1%/+15%，归母净利润2.2/2.02 亿元，同比+37.16%/+6%，扣非归母净利润2.04/1.97 亿元，同比+29.78%/+5.23%。24Q1/24Q2 销售毛利率分别为47.82%/47.86% ， 同比-1.22/-1.81PCT ， 销售净利率30.85%/29.10%，同比+3.59/-2.49PCT。我们预计24Q2 收入增速放缓主要来自下游客户去库存、防晒剂订单季节波动影响；毛、净利率同比下降主要系：1）安庆生产项目投产带来的固定资产折旧摊销费用增加，2）新产能尚处爬坡阶段，产能利用率偏低，3）可转债利息费用增加致财务费用增加。


　　新产能逐步释放支撑业绩增长，氨基酸表面活性剂、新型去屑剂等多款新品待放量。公司产品主要分为化妆品活性成分及其原料、合成香料和其他三大类， 24H1 营收分别为12.02/1.93/0.09 亿元， 同比+15.07%/+41.08%/+9.36%，毛利率分别为52.39%/22.18%/-7.59%，同比-0.96/+0.30/-8.78PCT。分地区，24H1 境内/境外营收分别为1.61/12.44 亿元，同比+38.99/+15.76%，毛利率分别为32.15%/49.87%，同比分别-3.54/-0.96PCT，我们预计新产能释放为驱动收入增长的主要因素，毛利率波动主要受新产能尚处爬坡期、产品结构变化、原材料价格波动等因素影响。公司持续加大市场开拓力度，积极响应客户需求，并根据行业发展趋势和动态及时调整市场策略，扩大品牌影响力；24H1 高效完成了年产1000 吨P-S 产线的投产试运行，并加快推进氨基酸表面活性剂和新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐等洗护类新产品的市场推广；全面推进马来西亚年产1 万吨防晒系列产品项目建设，有望进一步提高公司国际化水平和抗风险能力。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为30/37/42 亿元，同增27%/21%/14% ， 归母净利润分别为8.53/10.53/12.15 亿元， 同增16%/24%/15%，EPS 分别为2.51/3.10/3.58 元，对应8 月19 日收盘价PE为11/9/8X。


　　风险因素：扩产进度、产能利用率提升不及预期，市场竞争加剧，原材料价格下跌，汇率波动。

□.蔡.昕.妤    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司