翔楼新材(301160)2024半年报点评：量增价稳 提前布局 业绩基本符合预期

事件：2024 年上半年公司实现营收7.08 亿元，同比+23.1%；归母净利润0.94 亿元，同比+16.4%，业绩基本符合预期。2024Q2 实现营收3.57亿元，同比+13.1%，环比+2.0%，归母净利润0.43 亿元，同比+6.0%，环比-15%。


　　公司2024H1 量增价稳，产能释放可期：1）量：2024H1 公司延续去年下半年新能源汽车发展良好态势，产销量同比呈现高速增长状态。我们预计上半年公司销量同比增速接近30%，其中Q1 增速接近40%，Q2 增速为18%，主要原因为Q1 基数较低导致，环比来看量持续稳健增长。


　　展望2024 全年，我们预计公司有望完成18 万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期。2）价：2024H1 我们预计公司整体产品吨价为8200 元/吨左右，吨毛利2068 元/吨，yoy-5.3%，主要原因为公司营收占比超80%的汽车零部件材料存在少部分以价换量现象，而工业用材料由于产品结构调整毛利率整体有所提升，综合来看，2024H1 公司毛利率为25%，yoy-0.3pct，Q2 环比Q1 毛利率提升0.1pct，我们预计年内有望保持稳定。


　　新工厂人员提前布局叠加股权激励费用支付增加，影响2024Q2 业绩释放，看好后续盈利能力修复：2024H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.4%/4.0%/4.4%，yoy+0.2/-0.1/+0.5pct。1）股份支付费用2024H2 仍待支出。销售费用率同比增加主要原因为限制性股票激励计划确认的股权支付费用有所增加，据公司之前公告披露，预计2024 年股权支付费用为3249 万，同比2023 年高952 万，若按照平滑预计，下半年预计仍有1600 万左右费用待支付。2）新人员招聘提前为新工厂布局增加研发费用。公司2024H1 为安徽新工厂新招聘数名研发人员，支付薪酬费用较高导致研发费用率有所增长。3）2024H1 公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564 万，占总营收比例yoy+0.7pct，可持续至2027 年。4）2024H1 公司归母净利率为13.2%，yoy-0.8pct，整体较为稳定，其中2024Q2 归母净利率主要受人员增加影响环比下滑2.4pct，预计下半年公司盈利能力有望恢复稳定。


　　盈利预测与投资评级：我们依旧看好公司作为进口替代细分的钢材龙头地位，2024 年由于公司提前布局，招聘新工厂员工对公司费用有一定影响，我们调整公司 2024-26 年EPS 为2.6/3.4/4.4 元/股（前值为2.8/3.6/4.7元/股），对应公司PE13/10/8X，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。

□.孟.祥.文./.米.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司