思维列控(603508)：24H1订单增速超30% 盈利能力显著提升

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收5.6 亿，同比+6.2%；归母净利润1.9 亿，同比+9.4%；单24Q2实现营收2.6 亿，同比+3.7%，实现归母净利润0.9 亿，同比+8.5%。24H1 业绩稳步增长，新签订单增速超30%。


　　新签订单增速高，各项业务实现稳步增长。2024H1，公司列控业务中LKJ无线数据换装系统开启大批量加装，LKJ20000 产品更新需求保持增长，实现营收3.3 亿，同比+3.6%；铁路安防业务，LSP 系统加速推广，叠加6A、CMD产品更新及技术升级需求提升，实现营收1.4亿，同比+7.6%；高铁业务，受益于铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新，实现营收0.8亿，同比+14.9%。2024H1，公司新签订单保持平稳增长，上半年累计新签订单约6.6 亿元，同比增长超30%，且2024Q2 以来订单增速明显；根据国家统计局，2024M1-M7全国铁路投资4102亿（+10.5%），单7月实现投资729 亿（+9.8%），绝对额和投资增速均是2015 年来同期最高，有望继续刺激相关设备投资加速释放，带动公司新签订单和业绩稳步增长。


　　LKJ 无线数据换装系统等高毛利业务占比提升，盈利能力显著提升。2024H1，公司综合毛利率为62.8%，同比+4.63pp；净利率为34.0%，同比+1.0pp；毛利率提升主要系高毛利的产品销售占比提升，其中，LKJ 无线数据换装系统等毛利较高的新产品、高铁运维检测等业务销售占比提升，同时公司积极推进国产化替代，材料成本下降；期间费用率为21.4%，同比+1.08pp，管理费用率同比+1.41pp，主要系管理人员薪酬增长、公司轨道交通产业园折旧增加、计提安全生产费用等。单2024Q2，公司综合毛利率为67.1%，同比+6.35pp，环比增加7.9pp；净利率为37.4%，同比+3.09pp，环比+2.73pp；期间费用率为24.5%，同比+3.38pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.49pp、0.92pp、-0.39pp、+0.36pp。


　　铁路装备行业高景气且可持续，思维列控确定性受益。综合看，公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：LKJ 列控上一轮更新高峰为2014 年，更新周期10 年来看，近两年有望加速更替达峰；机车安防设备（6A 系统、CMD 设备等）2012-2015 年成为标配批量推广，按照相关规定8-10 年左右使用周期，目前已进入更新周期；高铁运维监测类设备（DMS2008 年标配、EOAs2014 年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定10 年左右使用周期，相关更新有望加速。根据国铁集团：


　　“十四五”全国铁路固定资产投资总规模将与“十三五”年均8000 亿左右总体相当，2021-2023 年铁路投资分别为7489 亿、7109 亿、7645 亿元，预计2024-2025 年铁路投资年均有望在8000 亿以上；2026-2030 年，在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，持续刺激铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4、6.7、7.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。


　　风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化风险，新产品推广不力风险

□.邰.桂.龙./.张.艺.蝶    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司