中控技术(688777)：剔除GDR汇兑损益后净利润高增 发布UCS、TPT重

事件：1）公司公布2024 年中报，2024H1 公司实现营收42.52 亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润5.17 亿元，同比增长1.16%，剔除GDR 汇兑损益后归母净利润为5.19 亿元，同比增长49.80%。2024Q2 公司实现营收25.14亿元，同比增长14.49%，环比增长44.59%；实现归母净利润3.71 亿元，同比下降11.26%，环比增长155.25%。2）公司发布股权激励计划草案。


　　公司24H1 控制系统业务保持稳健，仪器仪表高增。分业务看，2024H1 控制系统（控制系统及控制系统+仪表）营收17.25 亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）营收11.10 亿元，同比增长3.23%；仪器仪表营收3.53 亿元，同比增长72.18%。从行业来看，石化、化工行业营收持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业营收持续保持较快增长趋势，石化行业增长26.95%，化工行业增长26.03%，油气行业增长117.32%，制药食品行业增长29.23%。


　　公司毛利率环比改善，净利率有所下滑。1）2024H1 毛利率33.23%，同比增加0.76pp；净利率12.32%，同比下降1.96pp。2024Q2 毛利率34.76%，同比增加2.84pp；净利润率15.10%，同比下降4.20pp。2）2024 H1 期间费用率21.43%，同比增加0.96pp， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.20/-1.12/-0.72/+3.99pp，财务费用率提升主要是因为汇兑收益同比减少所致。


　　公司在自动化控制及工业AI 领域取得重大突破。2024 年6 月公司发布两款产品：1）通用控制系统UCS。构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆了应用近50 年的传统DCS 技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的桎梏。基于通用控制系统新架构，公司推出首款通用控制系统UCS产品—Nyx。2）流程工业首款AI时序大模型TPT。目前TPT 已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT 能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。


　　针对UCS、TPT 两个团队，发布股权激励计划草案。公司拟授予激励对象的限制性股票数量为294.50 万股，约占股本总额的0.37%，激励计划针对UCS、TPT 两个团队，涉及的激励对象共计63 人，包括高级管理人员、核心技术人员、其他人员。以2023 年为业绩考核目标值，2024、2025、2026 年的净利润（剔除汇兑损益、股份支付费用影响）增长率分别不低于20%、40%、60%。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为13.60、17.47、22.27亿元，对应EPS 分别为1.72、2.21、2.82 元，对应当前股价PE 分别为21、17、13倍，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率，维持“买入”评级。


　　风险提示：终端市场需求波动风险、技术升级和产品更新迭代的风险、市场竞争加剧的风险。

□.邰.桂.龙./.周.鑫.雨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司