长安汽车(000625)系列点评十三：阿维塔入股引望智能化加速落地

事件：2024 年8 月19 日，长安汽车之联营企业阿维塔科技（重庆）有限公司（阿维塔科技）召开了董事会，审议通过《关于阿维塔对外投资项目方案的议案》。阿维塔科技拟于8 月20 日上午在重庆与华为签署《股权转让协议》，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115 亿元，同时阿维塔科技拟与华为、引望签署《股东协议》。本次交易后，阿维塔科技对引望持股比例为10%，华为对引望持股比例为90%。


　　阿维塔入股引望 华为合作稳步推进。2023 年11 月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024 年1 月16 日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司；2024 年8 月19 日，公司公告阿维塔科技将对引望持股比例为10%，且根据股东持股比例确定董事会席位，阿维塔科技有权提名1 名董事，华为有权提名6 名董事。我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术；本次交易有利于阿维塔科技与引望的全面合作，构建阿维塔科技自主、领先的智能化整车能力，强化阿维塔高端品牌定位，助力阿维塔科技品牌向上；同时长安作为阿维塔股东（股权40.99%）亦有望受益华为赋能。


　　华为车BU 走向盈利 出资股东有望受益。截至2023 年末，阿维塔流动资产105.1 亿元，净资产20.9 亿；2023 年全年营收56.5 亿元，亏损36.9 亿元；本次通过自有资金出资引望，有望减轻长安汽车的现金压力。2024 年3 月汽车百人大会上，余承东透露今年前三个月，智选车业务就已经实现了扭亏为盈，车BU 接近盈亏平衡边缘，“预计4 月份之后能够实现扭亏转盈的良性发展。” 智选车2024Q1 交付8.6 万辆，2024Q2 交付10.0 万辆，预计更多伴随搭载华为智驾车型投入市场，华为智能驾驶能力不断迭代，车BU 加速形成正向循环，智能驾驶硬件成本下降，出资股东均有望受益华为智能化赋能。


　　Q3-Q4 新品周期密集，新能源转型加速。7 月25 日深蓝S07 上市，产品定价为14.99 万-21.29 万元，限时优惠1 万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为20 万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝S05、阿维塔07、阿维塔11/12 增程版、启源E07 等车型，其中阿维塔将于2024 年8 月21 日举行增程技术发布会，同日阿维塔012 车型将进行全球首秀，公司产品周期强劲，新能源转型加速。


　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,830/2,086/2,346 亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5 亿元，EPS 分别为0.81/1.06 /1.36 元，对应2024 年8 月19 日13.01 元/股的收盘价，PE 分别为16/12/10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。

□.崔.琰    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司