嘉和美康(688246)：24H1收入平稳增长 专科产品进展突出

核心观点：


　　24H1 收入呈稳健平缓增长趋势，业绩承压主要系子公司亏损所致。公司发布2024 年中报，2024H1，公司营业收入3.0 亿元，同比增长2.9%，归母净利-2747 万元，亏损同比扩大18.6%。根据我们此前外发的《医疗IT 订单跟踪：24 年1-6 月订单呈现稳健平缓的增长态势》，24 年1-6 月医疗IT 行业订单总金额为29.80 亿元，同比增长2.5%，与公司24H1 收入端增速基本保持一致。2024H1 公司业绩亏损同比扩大，主要原因是公司子公司处于业务启动期或破产重整期，短期存在亏损。


　　2024H1 公司毛利率为48.03%，相比上一年同期上升2.51 个百分点，主要是因为公司产品成熟度进一步提升，项目成本有所下降所致。


　　公司加强内部管理，期间费率有所下降。2024H1 公司销售/管理/研发费用率均有下降。根据公司在2024 年5 月7 日发布的投资者关系活动记录表，预计全年公司订单量将保持稳健的增长态势。在公司毛利率提升、期间费率下降以及子公司减亏的共同作用下，业绩有望回弹。


　　专科电子病历以及专病防控能力进展突出。子公司安德医智进入重整计划执行期后，与公司在急救急诊产品等专科电子病历领域展开业务合作，包括卒中中心、胸痛中心、创伤中心等平台系统的升级开发。目前公司已将安德医智的影像辅助诊断产品与超声辅助诊断产品模块深度融合于急诊诊断流程。公司创新疾病管理模式，“其虚拟病房”模式已在协和医院6 个科室上线应用，其抓取准确率接近95%。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司归母净利分别为0.72/1.03/1.21 亿元，对应EPS 分别为每股0.52/0.75/0.88 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年合理估值倍数40 倍PE，合理价值20.81 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。行业需求修复不及预期风险；相关政策落地不及预期；AI 等新技术的应用不及预期；行业竞争加剧。

□.刘.雪.峰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司