瑞鹄模具(002997)：业绩延续强劲 装备&零部件双轮驱动

事件：公司发布2024年中报，2024上半年实现营收11.2亿元，同比+30.5%，归母净利润1.6亿元，同比+79.4%，此前公司发布预告上半年实现归母净利润1.54-1.7亿元，同比增长70.76%-88.51%，符合预期。24Q2实现营收6.2亿元，同比+29.5%，归母净利润0.86亿元，同比+81.7%。


　　收入：装备业务&零部件业务双轮驱动，24H1收入同比+30.5%。上半年公司实现营收11.2亿元，同比+30.5%，装备业务和零部件业务双轮驱动：①装备业务2024上半年实现收入8.3亿元，同比+7.7%：②零部件业务2024上半年实现收入2.6亿元，同比+244.8%。分季度，24Q2收入6.2亿元，同比+29.5%，环比+21.7%，收入规模创新高。装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，截至20240630，公司装备业务在手订单39.3亿元，较上年末增长15%，在手订单充足，伴随在手订单投产释放公司基本盘装备业务维持较好增长。轻量化零部件为公司增量业务，当前已进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产，铝合金动总零部件于23Q2全面量产（截至23年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段），预计2024年规模将继续快速上量并在规模效应释放下带来盈利贡献。


　　盈利：24Q2毛利率同环比提升，装备业务盈利维持较好，期待零部件业务贡献盈利弹性。24Q2公司毛利率24.49%，同比+4.84pct，环比+0.76pct，同环比提升预计是装备业务结构优化驱动，2024年上半年装备业务毛利率28.4%，同比+7.12pct。零部件业务仍处于爬坡阶段短期盈利承压，看好后续规模化后贡献盈利弹性。


　　冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。


　　1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。


　　2）轻量化零部件一量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项动力总成壳体一铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件一铝压铸步实现单车价值提升。


　　盈利预测：预计公司24-26年归母净利润为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元，24-211X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10阶段迎接确定性6年归母净利润同比增速分别为+67%、+32%、+23%，对应当前PE分别为17X、13X、高成长，维持“增持”评级。


　　风险提示：核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、新产品拓展不及预期等

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司