美好医疗(301363)：主业去库存结束 注射笔订单稳步推进

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入7.1 亿（同比-6.33%），归母净利润1.7 亿（同比-29.78%），扣非归母净利润1.6 亿（同比-27.33%）；2024Q2 实现收入4.2 亿（同比+9.83%），归母净利润1.1 亿（同比-16.14%），扣非归母净利润1.1 亿（同比-13.55%）。


　　主业呼吸机组件业务拐点确立，业绩重回向上趋势：公司家用呼吸机组件2024H1 实现收入4.5 亿（同比-11.9%），毛利率43.4%。当前公司家用呼吸机组件大客户去库存压力已经逐渐消退、回到正常水平。同时，呼吸机组件业务上半年毛利率对比23 年全年已有所提升，主业未来有望进入拐点向上阶段。公司新股权激励夯实24 年净利润增速25%，对应全年3.9亿利润目标，Q2 迈入拐点向上夯实全年增长确定性。


　　第二增长曲线注射笔稳步推进，新客户拓展可期：截至目前，公司有签订胰岛素注射笔的订单，目前与相关客户的商务合作稳步推进，处于逐步放量的发展过程。公司自主研发胰岛素组装自动化设备，进一步提高了生产效能、有望降低成本，后续自主专利、产能扩张带动客户拓展，有望开启新一轮成长曲线。


　　其他业务均实现稳健增长，产能拓展夯实新客户、新业务拓展能力：


　　其他业务来看，家用及消费电子2024H1 实现收入7890 万（同比+36.6%），毛利率24.4%；人工耳蜗2024H1 实现收入6464 万（同比+12.1%），毛利率63.8%。同时2024H1 惠州生产基地不断增强、扩充，马来二期NP1 能力建设和产能扩产，深圳总部在建，马来三期工程开始建设，进一步满足了客户的全球化生产供应需求，海内外产能释放进一步带动国际大客户代工能力延伸，有望打开远期天花板。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司中报业绩符合此前预期，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为16.3/19.8/23.7 亿元，同比增长22%、21%、20%；归母净利润分别为3.9、4.9、6.1 亿元，同比增长25%、25%、25%，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险

□.盛.丽.华./.王.艳    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司