中宠股份(002891)2024年中报点评：境内外市场均增长较快

事件：公司发布了2024年中报。2024年上半年，公司实现营业总收入19.56亿元，同比增长14.08%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长48.11%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长48.83%。业绩符合预期。


　　点评：


　　核心产品和境内外市场收入实现较快增长。分产品来看，2024 年上半年，公司宠物零食、宠物罐头、宠物主粮、宠物用品及其他分别实现营收11.36亿元、3.02 亿元、4.22 亿元和0.97 亿元，分别同比增长4.19%、-2.72%、83.96%和13.71%。分市场来看，公司境内境外分别实现营收6.17 亿元和13.39 亿元，分别同比增长23.45%和10.22%。


　　盈利能力持续提升。2024 年上半年，公司综合毛利率同比提升2.96 个百分点至27.97%，其中宠物零食、宠物罐头和宠物主粮毛利率分别同比提升2.07 个百分点、1.01 个百分点和8.18 个百分点，分别达到25.45%、33.95%和35.84%；境内外市场毛利率分别同比提升3.61 个百分点和2.8个百分点，分别达到37.03%和25.1%。2024 年上半年，公司净利率同比提升1.67 个百分点至7.28%，主要得益于毛利率提升和费用率下降。


　　拟实施2024 年员工持股计划。公司本次员工持股计划拟针对总人数不超过62 人，包括董事和高管8 人。本次员工持股计划股份来源为公司回购专用账户的中宠股份A 股普通股股票。本次员工持股计划规模不超过446.3858 万股，购买公司回购股份的价格（含预留）为10.00 元/股。本员工持股计划存续期为60 个月，分三期解锁，锁定期分别为12 个月、24 个月、36 个月，每期解锁比例分别为40%、30%、30%。公司本次员工持股计划设置的考核目标较高，有利于调动核心员工的积极性，有助于公司未来几年业绩实现较快增长。


　　投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.00元和1.20元，对应PE分别为18倍和15倍。我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，优质国产龙头有望受益。公司是国内宠物食品开创企业，自有品牌矩阵不断完善，品牌影响力不断提高；持续开拓国内外市场，市场份额有望不断提升；不断夯实研发实力，积极进行技术创新，打造差异化产品体系；不断发挥全球产能布局优势，提高竞争能力。维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。

□.魏.红.梅    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司