雪迪龙(002658)点评：环境监测需求有待复苏 期待碳监测等业务放量

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司营业收入5.75 亿元，yoy -9.79%，归母净利润0.49 亿元，yoy -39.88%，从单季度来看，公司24Q1 归母净利润-0.06 亿元，同比大幅下滑，24Q2 归母净利润0.56 亿元，同比略增，整体业绩表现低于预期。


需求尚未明显改善及竞争激烈为利润下滑主因。上半年公司收入端同比下滑9.79%，毛利率同比下降1 个百分点至41%，费用率相对提升，其中销售费用0.86 亿元，yoy+4.8%，管理费用0.64 亿元，yoy+7.6%，研发费用0.48 亿元，yoy +9.1%，财务费用-0.07，同比大幅下降，主要受可转债到期偿还影响，此外公司投资收益由23H1 的0.14 亿元下降至当期的0.04 亿元，也对利润产生较大影响。


细分业务来看，环境监测及工业过程分析收入均有下降。2024 年上半年，公司生态环境监测系统实现销售收入4.61 亿元，yoy -10.20%；工业过程分析系统实现销售收入0.70亿元，yoy -30.10%；其他业务实现销售收入0.44 亿元，yoy +85.32%，主要原因是污染治理与节能业务收入增加所致。


碳监测有望加速。生态环境部于2021 年印发《碳监测评估试点工作方案》，目前已全面完成了第一阶段试点任务。2023 年生态环境部启动第二批碳监测试点，未来将深化碳监测评估试点，推动逐步纳入常规监测体系统筹实施。近期，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系》，要求提升计量、统计、监测能力，碳排放监测及温室气体监测市场有望提速。


半导体、氢能、核电等新兴领域工业过程分析有望加速。公司工业过程分析系统用于工业生产流程中关键组分的成分分析和测量，为节能减排、工艺流程优化、保障产品质量及安全控制等提供实时数据。公司传统下游包括石化化工、钢铁冶金、水泥建材、空分、热处理等行业，近年来，半导体、天然气、生物质发电、氢能、核电、航空发动机尾气等行业气体分析需求逐步提升。


投资分析意见：考虑需求下降及竞争加剧，下调公司2024-26 年归母净利分别为2.00/2.14/2.36 亿元（下调前为2.24/2.58/2.91 亿元），对应PE 为16/15/14 倍。我们看好公司主业有望受益火电基建等而修复，以及工业过程分析及碳监测等业务有望放量，维持“增持”评级。


风险提示：火电新建进度不及预期风险、非电领域政策落地进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展进度不及预期风险。

□.莫.龙.庭    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司