海兴电力(603556)：业务增长稳健 电表出海龙头长期发展可期

事件:


　　海兴电力2024 年8 月20 日发布2024 年半年度报告：2024H1，公司实现营收22.5 亿元，同比+20%；归母净利润5.3 亿元，同比+22%；扣非归母净利润5.2 亿元，同比+30%；销售毛利率44.2%，同比+5.7pct；销售净利率23.6%，同比+0.4pct。


　　其中，2024Q2，营收13.5 亿元，环比+50%，同比+25%；归母净利润3.2 亿元，环比+49%，同比+22%；扣非归母净利润3.1 亿元，环比+44%，同比+29%；销售毛利率44.2%，环比-0.1pct，同比+5.9pct；销售净利率23.6%，环比-0.1pct，同比-0.4pct。


　　投资要点:


　　国内外业务均稳健增长，盈利提升受益海外解决方案项目持续落地。


　　2024H1，公司在国内市场实现营收8 亿元，同比+24%；海外营收14 亿元，同比+18%。其中，非洲营收4.6 亿元，同比+23%；亚洲营收4.3 亿元，同比+75%；拉美营收4.0 亿元，同比5%；欧洲营收1.4 亿元。公司扣非归母净利润增速高于营收增速，主要系公司继续加大市场开拓力度，海外系统解决方案项目持续落地。


　　公司持续推进全球化和本地化部署，继续加快发展新能源渠道业务。


　　全球化部署方面，公司稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化工厂建设，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。解决方案方面，公司加快技术创新，推出了基于分布式智能框架的新一代M2C（Meter to Cash）解决方案“Orca Pro”，并积极利用人工智能及相关技术推动研发质量和效能的全面提升。这些技术创新不仅加速了产品开发周期，还增强了产品和解决方案的市场竞争力。新能源业务方面，公司继续加快推进海外新能源渠道业务，通过引入WMS 仓储物流数字化系统，重点打造全球供应链的高效协同运营，加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉。此外，公司重合器产品首次实现巴西市场中标，公司环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。


　　公司国内市场网内业务订单充裕，持续开拓网外业务。在2024H1国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02 亿元和2.52 亿元，同比+22%、+225%，国内用电板块将迎来稳健增长。


　　同时，公司持续开拓网外业务，陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。


　　盈利预测和投资评级：公司是电表出海龙头企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入50/60/71 亿元，同比增速分别为+19%、+19%、+19%；归母净利润为12.3/14.5/17.2 亿元，同比增速分别为+25%、+18%、+19%，当前股价对应PE 分别为17X、14X、12X。


　　公司发展稳健，我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示：海外市场经营风险，汇率波动风险，全球化经营的管理风险，新业务模式开展风险，电网投资不及预期。

□.李.航./.王.刚    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司