北特科技(603009)：轻量化逐步兑现 人形机器人打开增长空间

公司龙头地位稳固，底盘业务前景广阔：公司目前已建立相对完善的客户体系，2022 年公司转向器齿条产品市占率高达50%，减震器活塞杆市占率达45%以上。汽车零部件行业技术壁垒较高，整车厂与零部件供应商关系粘性较高，公司龙头地位稳固。根据盖世汽车研究院预测，2026 年国内乘用车线控底盘核心系统市场规模将达650 亿元，2022-2026 CAGR 达35.4%。基于线控底盘国产替代加速，公司与博世合作的线性制动系统零部件已通过验收，在线控底盘产品积累经验，寻求更多线控悬架、线控刹车领域的订单机会。


　　轻量化市场前景广阔，公司利润空间较大：轻量化是汽车节能减排大势所趋，铝合金是现阶段最佳轻量化材料之一。公司核心铝锻技术走在新能源汽车轻量化前列，根据CMGROUP 分析并结合汽车销量计算，2025 年国内汽车用铝量有望达696 万吨，铝合金市场规模有望达2784 亿元，公司铝锻业务将充分受益。我国汽车轻量化市场竞争激烈，准入壁垒较高，需要大量资金和技术来研发和生产轻量化材料和部件。2023 年公司轻量化业务收入1.27 亿元，同比增长182.12%，市占率约0.035%，有较大增长空间。


　　行星滚柱丝杠或将打开第二成长曲线：行星滚柱丝杠为人形机器人核心零部件，加工难度高、国产化率较低、壁垒较高。丝杠与转向器齿条结构相近，公司作为转向器齿条龙头企业，具备布局行星滚柱丝杠产品能力，公司研发团队在精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案。


　　投资建议：公司底盘业务增长稳健，轻量化放量提升利润；人形机器人空间广阔或将打开公司第二成长曲线。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入22.98/26.40/29.66 亿元，净利润0.61/1.15/1.71 亿元， 对应PEG 分别为4.7/0.6/0.7。


　　风险提示：宏观环境波动和全球经济不确定性风险、整车竞争的降价压力及原材料上涨、人形机器人产业化不及预期、股权质押风险、主要股东股份冻结。

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司