科润智控(834062)：电力设备出海 黄山子公司达产延申产业链

2024 半年报公布，同时关注股权激励的第二期业绩考核目标与定增进展输配电及新能源设备“小巨人”科润智控公布2024 年半年报，实现营收5.22 亿元（+12.54%），扣非归母净利润1864 万元（+65.86%），主要受本期无资产处置收益影响，归母净利润2017 万元（-36.77%），剔除股份支付费用影响后为2333万元。对2024 年的业绩考核目标为：以2022 年营收/剔除股份支付费用净利润为基数，2024 年增长不低于50%（满足其一）。2024 年5 月定增受理，其中拟募资2.3 亿元扩产户外成套设备。因黄山子公司新能源智能成套设备及配套产品项目陆续达产对营收的结构性调整，我们下调2024-2025 年，新增2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.75（原0.91）/0.86（原1.15）/1.02 亿元，当前股价对应PE 分别为11.8/10.3/8.7 倍，看好电力设备出海趋势，维持“买入”评级。


　　黄山子公司达产：提升变压器和户外成套设备毛利率，销售铜排、铜线等黄山子公司新能源智能成套设备及配套产品项目陆续达产，产品主要为铜排、铜线等相对上游产品，综合毛利率水平虽较低，但逐步加大产品对外销售，毛利率8.49%的“其他”分项营收1.06 亿元（+332.03%）。与此同时变压器生产所需的铜线、铜排部分由黄山子公司加工后提供，相比外采铜材更节约成本，毛利率达到18.13%，同比增长2.44 个百分点。抢抓高低压成套开关设备市场有利时机，户外成套设备客户需求增加较快。


　　电力设备出海，在安哥拉签订重要合同并设立子公司，授权欧洲独家代理商全球智能化、电气化发展的背景下，电力需求快速增长，欧美：发达国家本身电网的变电设备处于超期服役状态。2024 年7 月公司授权MINKO ENERGY,S.L 为欧洲的独家代理商，负责欧洲市场产品认证、销售及售后管理等。非洲：2024年6 月Abel 公司向科润智控采购供变电设备，用于安哥拉变电站建设及配套工程，2024 年8 月与提供电力设备及电力工程总包和分包业务的安哥拉阿贝尔电力工程公司在安哥拉设立子公司，其中公司出资153 万美元，持股51%。


　　风险提示：毛利率变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司