华力创通(300045)：Q2业绩改善明显 卫星应用带来黄金发展机遇

事件：2024 年8 月16 日，华力创通发布2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入3.67 亿元，同比增长66.18%；实现归母净利润282.65 万元，同比增长123.06%。


　　2024Q2 公司业绩同环比均有亮眼表现，盈利能力有所提升。公司2024Q2单季度实现营业收入1.94 亿元，同比+48.51%，环比+11.33%，我们认为主要系公司主营业务卫星导航及其仿真测试产品收入快速增长所致；2024Q2 单季度实现归母净利润151 万元，较2023Q2 的亏损1431 万元有明显改善，环比2024Q1+14.46%。2024Q2 销售毛利率达37.70%，较去年同期提升1.54pcts，盈利能力有所提升。


　　国家重点扶持北斗产业发展，规模化应用有望提速。2024 年7 月工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，提出围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域，结合当地北斗产业基础、城市发展特点和建设情况，积极开展试点工作，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代等。据国家有关部门研究测算，到2025 年在国计民生重点行业领域，北斗将实现全面覆盖及规模化应用，在大众消费领域将实现北斗普及应用，北斗兼容应用覆盖率达到 90%以上。我们认为在政策鼓励发展下，随着试点的逐步落实，北斗换代的逐步推进，北斗产业有望迎来更高规模增长。


　　卫星互联网基础设施建设不断完善，市场空间逐步打开。目前我国已建成天通一号卫星移动通信系统，覆盖区域主要为中国及周边、中东、非洲等相关地区，以及太平洋、印度洋大部分海域，可于覆盖范围内实现移动通信服务，我们认为随着天通卫星移动业务实现国际化运营，将推动卫星通信产业链需求进一步释放。当前低轨卫星市场正处于崛起阶段，2024 年6 月6 日，海南商发二号工位竣工，随着火箭发射场等基础设施不断完善，民营商业航天公司火箭验证进程有望加速，后续卫星通信技术不断成熟和发射成本降低背景下，我国在卫星应用相关领域将加速国产替代，市场空间逐步打开，国内卫星应用产业有望迎来快速发展。公司已成功推出多款卫星通信导航基带芯片，全面掌握了基带处理算法、低功耗、小型化等芯片设计核心技术，或将充分受益我国卫星应用产业推进。


　　投资建议：我们认为后续伴随卫星互联网下游应用领域的不断发展开拓，公司作为我国为数不多在卫星应用领域具备通导一体化芯片能力的企业有望充分受益。我们预计公司2024-2026 年营业收入有望分别达9.67 亿元、12.92 亿元、17.14 亿元，归母净利润有望分别达0.40 亿元/0.75 亿元/1.13 亿元，2024~2026年对应PE 分别为277X/146X/97X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：我国卫星发射进程不及预期；卫星互联网建设资金支持不及预期；卫星互联网技术终端应用不及预期；信用减值的风险

□.吕.伟    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司