中宠股份(002891)：业绩创历史新高 同时发布员工持股计划护航发展

业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展，维持“买入”评级2024H1 公司营收19.56 亿元，同比+14.08%，归母净利润1.42 亿元，同比+48.11%，其中2024Q2 营收10.78 亿元，同比+6.84%，归母净利润0.86 亿元，同比+7.09%，营收及归母净利润创历史新高。考虑公司主粮产品销售高增，同时推出员工持股计划护航公司长期发展，我们上调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润3.18/3.99/5.10 亿元（原值2.95/3.49/4.12 亿元），EPS 分别为1.08/1.36/1.73元，当前股价对应PE 分别为22.4/17.9/14.0 倍，维持“买入”评级。


　　自主品牌建设力度增强，公司盈利能力持续优化2024H1 公司销售毛利率/销售净利率27.97%/7.91%，同比+2.97pct/+0.58pct，盈利能力显著提升。2024H1 公司期间费用率17.20%，同比+2.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率11.19%/4.14%/1.54%/0.33%，期间费用率增加主要系自主品牌宣传投入增加致销售费用同比+40.80%，驱动销售费用率抬升2.12pct。


　　多个品牌发力主粮赛道，驱动主粮销售高增、盈利强化（1）分产品：2024H1 零食/罐头/主粮营收11.36/3.02/4.22 亿元，同比+4.19%/-2.


　　72%/+83.96%，毛利率25.45%/33.95%/35.84%，同比+2.07pct/+1.01pct/+8.18pct，顽皮、领先、ZEAL 等多个品牌发力主粮赛道驱动主粮收入大增。（2）分地区：


　　2024H1 境内/境外营收6.17/13.39 亿元，同比+23.45%/+10.22%，随海外工厂产能提升，预计境外业务持续回暖。


　　拟推2024 年员工持股计划，高标准业绩考核目标护航公司发展公司发布2024 年员工持股计划草案，计划规模不超过446 万股（占总股本1.52%），人数不超过62 人，按照40%/30%/30%分三期解锁。（1）境内业务考核：


　　以2023 年为基数，若2024/2025/2026 年境内营收增长率达30.00%/62.45%/103.


　　57%（相当于14.11/17.64/22.10 亿元，同比+30.00%/+24.96%/+25.31%），或归母净利润增长率达28.64%/67.24%/101.54%（相当于3.00/3.90/4.70 亿元，同比+28.


　　64%/+30.01%/+20.51%），则100%解锁。（2）境外业务考核：以2023 年为基数，若2024/2024-2025/2024-2026 年境外营收增长率达8.00%/126.80%/260.56%（相当于2024/2025/2026 年营收28.75/31.62/35.60 亿元，同比+8.00%/+10.00% /+12.59%），或2024/2025/2026 年归母净利润增长率达28.64%/67.24%/101.54%（相当于3.00/3.90/4.70 亿元，同比+28.64%/+30.01%/+20.51%），则100%解锁。


　　风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司