柏楚电子(688188)2024年中报点评：Q2归母净利润同比+29% 好于市场预期

高功率&切割头快速放量，收入端维持高速增长态势


2024H1 公司实现营收8.84 亿元，同比+33.65%，其中Q2 实现营收5.03 亿元，同比+29.01%。上半年在通用制造业景气度下行背景下，公司收入端仍然维持高速增长态势，主要受益于国内高功率厚板切割需求持续增长及出口持续拓展。分业务来看：1）随动系统：2024H1 实现收入0.34 亿元，同比-66.65%。


　　2）板卡系统：2024H1 实现收入2.65 亿元，同比+58.26%。3）总线系统：2024H1实现收入2.12 亿元，同比+44.43%。4）切割头：2024H1 实现收入2.52 亿元，同比+64.44%。展望下半年，高功率激光切割控制系统需求持续旺盛，叠加智能切割头快速放量，智能焊接快速突破，公司收入端有望延续高速增长。


　　2024Q2 归母净利润同比+29%，好于此前市场预期


2024H1 公司实现归母净利润4.91 亿元，同比+36%，其中Q2 归母净利润2.98亿元，同比+29%，在去年同期高基数下实现较快增长，好于此前市场预期。


　　2024H1 公司销售净利率为59.82%，同比+1.72pct，盈利水平较好改善。1）毛利端：2024H1 销售毛利率为81.28%，同比+0.92pct，其中随动/板卡/总线系统/ 切割头毛利率分别为87.41%/86.03%/90.66%/78.04% ， 分别同比+0.91/+4.55/+5.65/+3.77pct，毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善。2）费用端：2024H1 期间费用率为19.91%，同比+0.58pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.51/-0.22/-0.81/+1.11pct。2024H1 公司其他收益为0.4 亿元，同比+375%，主要系公司享受政府提供的增值税退税补助。


　　智能焊接产业趋势确立，公司跨领域拓品类实现无边界扩张1）中期驱动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案，2024 年4 月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显，作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。


　　股权激励彰显发展信心，利润增长有保障


　　2024 年8 月14 日公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），本次激励以业绩作为考核指标，业绩考核区间为2024-2026 三年，以2023 年营收、净利润为基数，业绩考核目标为：1）A 档：2024-2026 年营收或净利润增速分别不低于50%、100%、150%；2）B 档：2024-2026 年营收或净利润增速分别不低于30%、60%、90%；3）C 档：2024-2026 年营收或净利润增速分别不低于10%、20%、30%。此次股权激励充分彰显公司长期发展信心，利润增长有保障。


　　盈利预测与投资评级：考虑到通用制造业景气度较低，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测 9.76/13.07/16.74 亿元（前值为 10.40/13.77/17.75亿元），当前市值对应 PE 为 33/25/19 倍，维持“买入” 评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。

□.周.尔.双    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司