迎驾贡酒(603198)2024年中报点评:Q2业绩增28% 产品结构继续升级

时间:2024年08月21日 中财网
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  公司公告2024 年中报。24H1,公司实现总营收37.85 亿元,同比+20.44%,归母净利13.79 亿元,同比+29.59%,扣非归母净利13.66 亿元,同比+32.65%。24Q2,公司实现总营收14.61 亿元,同比+19.04%,归母净利4.66 亿元,同比+27.96%,扣非归母净利4.64 亿元,同比+32.53%。


  产品结构持续升级,省内外稳健增长


  1)中高档白酒收入占比持续提升。24Q2,公司中高档白酒/普通白酒分别实现收入10.69/3.13 亿元,同比分别+24.95%/+6.50%,中高档白酒收入占主营业务收入的比重同比+2.92pct 至77.35%。


  2)省内外均稳健增长。24Q2,公司省内/省外分别实现收入9.16/4.65 亿元,同比分别+22.88%/+15.34%,省内增速快于省外,省内收入占主营业务收入比重66.31%,同比+1.43pct。


  3)二季度批发渠道收入较快增长,直销渠道收入暂时下滑。24Q2,公司批发代理/直销(含团购)渠道分别实现收入13.01/0.81 亿元,同比分别+23.90%/-18.44%。


  4)经销商结构持续优化。24Q2 末,公司省内/省外经销商779/644 家,较一季度末分别净增加29/4 家。


  5)24Q2 末合同负债同比小幅下降。24Q2 末,公司合同负债金额为4.62亿元,同比-8.58%。


  盈利能力持续提升


  1)24H1,公司毛利率、净利率持续提升。24H1,公司销售净利率/毛利率分别为36.53%/73.57%,同比分别+2.54/+2.63pct;期间费用率优化,四费率合计同比-1.56pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.99%/2.76%/0.93%/-0.42%,同比分别-0.60/-0.40/-0.28/-0.28pct,销售和管理费用率优化,主要来自广告宣传费、管理费用中的职工薪酬和折旧费占收入比重同比下降;此外,所得税费用占总营收比重同比+1.32pct。


  2)24Q2 毛利率小幅提升、期间费用率节约,带动净利率提升。24Q2,公司销售净利率/毛利率分别为31.95%/71.15%,同比分别+2.22/+0.59pct;期间费用率合计同比-3.36pct,其中销售/管理费用率分别-1.98/-0.60pct;税金及附加/其他收益/公允价值变动净收益/所得税费用占总营收的比重同比分别-0.56/-0.45/-0.41/+1.23pct。


  投资建议


  我们预计公司24/25/26 年归母净利为28.90/35.72/42.87 亿元,增速26.34%/23.58%/20.01%,对应8 月19 日PE 14/12/10 倍(市值414 亿元),维持“买入”评级。


  风险提示


  食品安全风险、省内竞争加剧风险、政策调整风险。
□.邓.晖./.朱.宇.昊    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司
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