德赛西威(002920)：半年报增速亮眼 毛利率改善与控费得当带来利润端空间

事件：2024/8/20 晚，公司发布2024 半年报，2024 年1-6 月，公司实现营业收入116.92 亿元，同比增长34.02%；归属于上市公司股东的净利润8.38 亿元，同比增长38.11%。


　　智能座舱业务增长稳健，获得多个客户新项目定点，全球份额持续扩大。


　　2024H1，公司智能座舱业务同比增长27.43%，增速稳健。公司信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表已在国内拥有领先地位，持续扩大全球市场份额，在欧洲、日本、东南亚等多个国际市场获得多个客户新项目定点。目前，信息娱乐系统已获得广汽埃安、广汽乘用车、长城汽车、MAZDA、ToyotaIndonesia 等客户新项目定点；显示系统已获得奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、VOLKSWAGEN、丰田汽车、CEER、SEAT、Audi、CAT 等海内外客户多个新项目订单。


　　智能驾驶业务订单饱满，是公司最重要的成长动力。2024H1，公司智能驾驶业务占公司收入比重达到22.81%，该业务收入同比增速高达45.05%，已是公司最重要的成长动力。公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单，营收规模持续提升；公司轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。


　　Q2 毛利率环比改善，H1 控费成果显现，彰显公司经营效率改善。1）2024单二季度，公司毛利率达到21.25%，相比Q1 时的19.34%出现环比改善。2）2024H1，公司销售费用同比变化-2.09%，实现负增长；管理费用同比仅增长9.42%，增速控制得当。毛利率的环比改善以及费用控制的卓有成效，彰显出公司经营效率改善。


　　维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润20.79/26.81/33.11 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游行业波动风险；智能驾驶渗透率不及预期的风险；研发投入不及预期。

□.刘.高.畅./.陈.泽.青    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司