江苏金租(600901)：利润稳健增长 资产质量优异

核心观点


　　公司24H1 实现营业收入26.16 亿元，同比+8%；归母净利润14.34 亿元，同比+9%。24Q2 单季度营业总收入13.34 亿元，同比+11%，环比+4%；归母净利润7.23 亿元，同比+13%，环比+1%。考虑到当前市场环境，我们适当下调公司利息支出假设，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为28.9、30.9、32.8 亿元（前值为28.4、30.2、31.7 亿元），预计2024 年BPS为4.57 元，可比公司朝阳永续一致预期2024 年PB 为0.6 倍，考虑到公司经营表现整体向好，小微转型逐步深化，资产质量保持优异，给予2024 年PB 估值溢价至1.2 倍，对应目标价5.48 元（前值5.95 元），维持买入评级。


　　净利差小幅下滑，租赁规模稳步增长


　　公司2024H1 租赁业务净利差3.68%，同比小幅下滑0.03pct。公司提升行业深耕能力，持续扩大细分领域领先优势，加快开发新行业、新业态、新模式；提升厂商租赁能力和区域直销能力，规模稳步增长。2024 年6 月末应收融资租赁款余额1231.4 亿元，较年初+12%。分业务板块看，农业装备和现代服务的应收融资租赁款余额分别较年初+47%、+33%，快速提升。


　　不良率较年初下滑，资产质量优异


　　公司通过多元化行业布局和广泛的区域分布，实现合理分散资产配置。打造“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，有效发挥厂商在租赁物售后维护、回收翻新、二次销售等方面的优势，有效化解风险。同时加快信息系统建设，用科技赋能智慧风控，实现风险管理全流程线上化。截至2024 年6 月末，不良融资租赁资产率0.90%，较年初-0.01pct；拨备率3.89%，较年初-0.19pct；拨备覆盖率431.22%，较年初-17.17pct，资产质量总体稳健。


　　客户开发能力领先，细分领域优势稳固


　　公司通过“厂商+区域”双线并进的方式拓宽获客渠道。厂商路径上，与4000多家厂商经销商建立深度合作关系，提高龙头厂商合作层级，优化厂商经销商管理机制。区域路径上，整合苏南、苏中资源，设立专门事业部；建立战略大客户、小微客户、厂商经销商专属直销团队，通过网格化分工体系开展名单制电话营销，客户开发能力持续提升。市场开发和行业拓展方面，已形成高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级板块领跑和80 多个细分行业协同的“3+N”业务格局，在多个细分领域形成竞争优势。


　　风险提示：利率波动和不良率上升风险、市场需求下降风险、监管政策不确定性。

□.沈.娟./.汪.煜    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司