宇新股份(002986)2024年半年报点评：二季度归母净利环比增77% 重点项目多线推进

事件。2024 年8 月19 日，宇新股份发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入37.29 亿元，同比增长26.14%，实现归母净利2.02 亿元，同比-6.96%，实现扣非归母净利1.89 亿元，同比-11.63%。其中，2024 第二季度实现收入19.11 亿元，同比增长29.40%，环比增长5.15%，实现归母净利1.29亿元，同比增长17.15%，环比增长76.79%，实现扣非归母净利1.18 亿元，同比增长7.43%，环比增长67.05%，公司盈利能力环比高增长。


　　化工及新材料类产品盈利稳定，能源类产品盈利能力大幅提升。2024 年上半年，公司化工及新材料业务实现收入21.82 亿元，同比增长29.08%，毛利率12.40%，毛利率同比增加0.30 个百分点。2024 年上半年，公司能源类产品实现收入15.47 亿元，同比增长22.27%，毛利率30.15%，比上年同期增长15.39个百分点，公司能源类产品盈利贡献表现亮眼。


　　乙酸仲丁酯扩产项目投产，丁酮装置工艺路线改造项目加速推进。报告期内，公司多套装置完成技改优化。上半年，公司乙酸仲丁酯装置提质扩能项目顺利投产。宇新新材料丁酮装置仲丁酯加氢工艺优化改造项目正在加快推进，该项目利用年产10 万吨丁酮联产13 万吨乙酸乙酯装置和年产12 万吨1,4-丁二醇装置联合改造为年产10 万吨丁酮联产6.5 万吨乙醇装置。PBAT 项目由于公用工程配套不齐，暂未开工。


　　轻烃二期项目正在建设中，投产后公司MTBE 产能有望突破100 万吨/年。


　　目前，公司的MTBE 产能在华南地区居于首位，华南的市场占有率较高。公司轻烃综合利用二期项目在建设55 万吨/年异丁烷脱氢及105 万吨/年混合醇醚装置，项目投产后，公司MTBE 总产能将超过100 万吨/年，进一步巩固在华南地区的规模优势。此外，公司异辛烷的生产工艺较为先进，公司30 万吨/年异辛烷生产装置是华南地区规模最大的异辛烷生产装置。


　　投资建议：公司是国内领先的碳四深加工企业，目前已具备正丁烯、异丁烯、正丁烷和异丁烷等碳四组分综合利用能力，同时在新材料和功能化学品领域的产业布局也已全面启动。公司有多个在建项目，未来三年内有望带动盈利增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.57、6.96、8.09 亿元，对应EPS分别为1.19、1.81、2.11 元，现价（2024 年 8 月 20 日）对应 PE 分别为9倍、6 倍、5 倍。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）项目建设进度不及预期风险；2）新能源汽车推广对公司未来业务持续经营的影响风险；3）应收账款占收入比重过高的风险。

□.刘.海.荣./.费.晨.洪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司