美的集团(000333)中报点评：内销增长优于行业 海外业务结构优化

事件：公司发布2024年半年度报告，2024上半年实现营业收入2172.74亿元，同比增长10.30%，归母净利润208.04亿元，同比增长14.11%，扣非净利润201.81亿元，同比增长14.33%。2024Q2实现营业收入1111.72亿元，同比增长10.37%，归母净利润118.04亿元，同比增长15.84%，扣非净利润 109.44亿元，同比增长9.67%。


　　智能家居经营稳健，海外业务增长提速：2024上平半年，美的集团在中国区域全面推进落实“数一”战略，据奥维云网数据显示，在家用空调、干衣机、台式泛微波、台式电烤箱、电磁炉、电暖器、电风扇、电热水壶、空气炸锅等 9个品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。分产品看，美的2024H1智能家居收入1476亿元，同比增长11%；新能源及工业技术收入171亿元，同比增长26%；智能建筑科技收入157亿元，同比增长6%，主要系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降，除热泵外的其他品类同比增长18%；机器人与自动化收入139亿元，同比下降9%，主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。上半年家电社消司比增长3%，公司实现国内收人1261.98亿元，同比增长8.37%好于行业业务多元化发展质效显现。2024H1中国家电出口金额同比增长18.3%，公司国外收入为910.76亿元，同比增长13.09%，海外业务进入转型期。


　　产品结构升级+海外自有品牌建设，盈利能力持续改善：公司持续推进双高端品牌的产品技术规划，助力产品结构升级，2024年1-5月，公司在亚太市场的中高端产品的销售增速相比平均增速高出近20%。公司坚持“OBM优先”战略，推动提升自有品牌产品的差异化与竞争力，持续构建面向海外自有品牌制造、渠道和客户服务的国际物流交付能力，公司全球生产基地出口业务 2024H1累计发运货量同比增长超20%，海外电商销售收入同比增长50%以上，多款产品进入亚马逊畅销榜单。2024H1公司销售毛利率达27.09%，同比提升1.86pct，净利率9.73%，同比提升0.32pct；其中Q2单季毛利率 26.88%，同比提升0.50pct，净利率10.89%，同比提升0.58pct。费用方面， 2024H1公司销售/管理/研发分别为9.87%/3.08%/3.53%，同比分别增长 0.18/0.20/0.17，费用管控稳健。


　　投资建议：公司积极推进产品结构升级，加快海外自有品牌建设，强化海外本土化经营，盈利能力有望延续改善。国内以旧换新政策托底，下半年内销景气或持续复苏，公司作为行业龙头有望受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润为377.5/423.90/459.94亿元，同比增长11.95%/12.29%/8.50%，EPS 分别为5.40/6.07/6.58元，当前股价对应2024-2026年PE为11.66/10.38/9.57倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：海外市场拓展的风险、以旧换新政策效果不及预期的风险、汇率波动的风险、原材料价格波动的风险。

□.杨.策    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司