中宠股份(002891):干粮项目投产增速亮眼 员工持股计划彰显发展信心

时间:2024年08月21日 中财网
事件:中宠股份24H1 实现营业收入19.6 亿元,同比+14.1%;归母净利润1.4亿元,同比+48.1%;扣非归母净利润1.4 亿元,同比+48.8%。其中,24Q2 实现营业收入10.8 亿元,同比+6.8%;归母净利润0.9 亿元,同比+7.1%;扣非归母净利润0.8 亿元,同比+6%。


  干粮项目投产,带动干粮业务收入快速增长。1)分产品看,24H1 宠物零食实现收入11.36 亿元,同比+4.19%;宠物罐头收入3.02 亿元,同比-2.72%;宠物主粮实现收入4.22 亿元,同比+83.96%,除需求旺盛外,也与公司“年产6 万吨宠物干粮项目”全部生产线投产有关,缓解了公司干粮产品的产能缺口;宠物用品及其他实现收入0.97 亿元,同比+13.71%。2)分地区看,24H1 境内/境外实现营收6.17/13.39 亿元,分别同比+23.45%/+10.22%。


  原料价格下降带动下毛利率提升,费用投放加大致Q2 净利率承压。1)24H1/24Q2 公司毛利率分别为27.97%/28.08%,同比+2.97/+2.61pcts,主要系鸡肉等原料价格下降,不同品类产品毛利率均同比增长。2)24H1/24Q2 公司销售费用率分别为11.19%/11.84%,同比+2.12/+3.2pcts,主要系境内境外自主品牌宣传投入增加。3)24H1/24Q2 管理费用率分别为4.14%/3.36%,同比+0.07/+0.03pcts。4)综合来看,24H1/24Q2 公司销售净利率达到7.91%/8.31%,同比+0.58/-1.47pcts。


  自主品牌迭代升级,员工持股计划彰显长期发展信心。公司整体致力于通过研发创新、品牌建设和市场拓展,实现各品牌的持续增长和影响力提升。三大自主品牌新品研发方面:“Wanpy 顽皮”目前处于品牌调整期,短期内将专注于提高毛利率,暂无计划推出大量新品;“新西兰 ZEAL 真致”计划填补产品线空白,推出新的风干粮产品,以增强其在高端市场的竞争力;“TOPTREES 领先”推出低温烘焙鲜肉猫粮等产品,以满足消费者对高品质宠物食品的追求。


  半年报发布当日,公司亦同步公布《2024 年员工持股计划(草案)》,本次员工持股计划规模不超过446 万股,约占当前公司股本总额29,411 万股的1.52%。


  参加本员工持股计划的总人数不超过62 人(不含预留份额),其中董事、高级管理人员为8 人。公司为境内业务和境外业务所属的参与对象给予不同的考核目标,以充分调动员工积极性,也彰显了公司长期发展信心。


  盈利预测、估值与评级:考虑到上半年公司主粮业务增长较快,我们上调公司24 年归母净利润至3.00 亿元(上调5%),维持25-26 年归母净利润预测分别为3.52/4.46 亿元,当前股价对应24-26 年PE 为19x/16x/13x,维持“增持”评级。


  风险提示:原材料价格波动;国内业务拓展不及预期;客户结构单一。
□.陈.彦.彤./.汪.航.宇./.聂.博.雅    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司
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