吉林化纤(000420)：粘胶长丝产销两旺 积极向碳纤维产业布局

公司是粘胶长丝龙头企业，近期粘胶长丝业务产销两旺。随着国风服饰潮流的到来，24Q1 公司的粘胶长丝呈现供不应求的态势，产销两旺、订单排满、景气度较高。当前公司粘胶长丝产能约8 万吨/年左右，另有1 万吨粘胶长丝项目已于23 年完成土建。此前公司粘胶长丝产品整体提价1000 元/吨，有望进一步增厚利润。24Q1 公司实现归母净利润0.21 亿元，同比增长73.7%，环比增长194.1%。


　　24 年6 月，公司与吉林省股权基金投资有限公司、吉林省吉创专精特新创业投资合伙企业（有限合伙），签署《合作协议》成立合资公司“吉林绿纤高科纤维有限公司”。合资公司注册资本115,000 万元，公司以货币和实物出资65,000万元，占比56.52%。各方商定以共同出资形式，在吉林市经济技术开发区土地上建设“年产50000 吨人造丝项目”。


　　公司采取粘胶长丝差异化产品战略，出口比例较高。公司采取粘胶长丝差异化产品战略，进一步增强龙头企业的市场控制力，公司持续围绕粘胶长丝“连续化、大型化、匀质化、细旦化”进行四化升级。通过“1+N”可纺性攻关，大量减少了换旦次数，延长了作业周期，提高了装箱率，并深度优化，解决了人造丝里布经线亮丝、圆机横档、绣花线强度低、细旦少孔抱合力差、染色经绺等问题。公司与客户合作开发的各种功能型纤维等新品受到广泛欢迎，粘胶长丝差别化品类更加丰富，使得产品高端市场占有率超过45%。此外，公司粘胶长丝的出口比例较高，下游客户已遍及国内二十多个省、市、自治区，以及日本、韩国、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德国等众多国家和地区。


　　积极向碳纤维产业布局，找准第二增长曲线破局点。碳纤维产业链是吉林省、市重点发展的产业，公司作为吉林化纤集团旗下的上市平台，在坚持“夯实主业，加快升级转型”的基础上，充分借力吉林本地碳纤维产业链优势，并结合自身在化学纤维行业的影响力，积极向碳纤维产业布局，找准第二增长曲线破局点，稳步推进“求壮大”的战略目标。公司目前有1.2 万吨碳纤维复材生产线，此外还布局有600 吨小丝束碳纤维。公司的碳纤维效率高，工艺适合做树脂基的复合材料，公司碳纤维正在向多领域进行拓展，可应用于风电、光伏、建筑补强、汽车轻量化、压力容器、体育休闲等领域，目前主要以风电领域为主，主要是T400产品。此外，公司已在低空经济有所布局，与恒瑞、亿航等企业均有合作。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到碳纤维市场承压影响，我们下调公司24-25 年的盈利预测，新增26 年的盈利预测。预计公司24-26 年归母净利润分别为1.47（下调30.3%）/2.13（下调38.2%）/2.60 亿元。我们看好公司未来向碳纤维系列产品转型升级的发展前景，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。

□.赵.乃.迪./.胡.星.月    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司