吉比特(603444)：《问道》端手游逐步企稳 看好公司后续新游储备

事件：公司发布24H1 业绩，公司24H1 实现营业收入19.60 亿元，同比下降16.57%；实现归母净利润5.18 亿元，同比下降23.39%；其中24Q2 实现营业收入10.32 亿元，同比下降14.29%，环比上升11.34%；实现归母净利润2.64 亿元，同比下降28.41%，环比增长4.38%。此外，公司宣布中期分红每10 股45 元（含税），共计分红3.23 亿元，分红比例为62%。


　　主力游戏逐步企稳，公司营收同比降幅显著收窄。24Q2 公司营收同比下降14.29%，降幅环比收窄4.68pct。公司营业收入主要来自自研产品《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》，其中《问道》端游24H1 流水为6.56 亿元，同比增长16.31%；《问道手游》流水为11.55 亿元，同比下降14.66%；《一念逍遥（大陆版）》流水为3.11 亿元，同比下降54.81%，但环比下降幅度有所收窄。公司主力游戏逐步企稳，有望带动公司经营业绩回暖。


　　产品储备丰富，新游戏陆续上线有望贡献业绩增量。目前，公司多款自研以及代理游戏均获得版号，其中自研游戏（1）放置修仙类游戏《问剑长生》（代号M72），主要发行区域为中国大陆、港澳台以及东南亚地区，建议关注后续测试进展；（2）放置挂机MMO《杖剑传说（代号M88）》已于8 月开启付费测试，有望于25H1 正式上线；（3）西幻题材放置类《代号M11》拟于全球发行，已申请国内版号。代理游戏（1）国风RPG《封神幻想世界》定档10月18 日；（2）卡牌+轻度SLG 游戏《亿万光年》已于七月完成测试；（3）都市怪谈悬疑策略《异象回声》以及模拟经营+RPG 养成《王都创世录》分别于6/7 月进行测试，均有望于24H2 公测上线。我们认为公司游戏储备较为丰富，重点产品如《杖剑传说》《问剑长生》等上线有望带动公司业绩重回增长。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营收42.19/45.18/47.49 亿元；归母净利润10.80/11.89/12.82 亿元；EPS 14.99/16.51/17.80 元。对应PE分别为12.5/11.3/10.5 倍，公司主力游戏逐步企稳，新游储备丰富，重点自研产品陆续上线有望带动业绩回暖，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业监管风险；游戏流水不及预期；游戏上线进程不及预期；版号发放不及预期。

□.侯.宾    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司