华阳集团(002906)：2Q24毛利率超预期 展望下半年业绩韧性仍将延续

事件：1H24 公司实现营收41.93 亿，同比+46.2%；归母净利润2.87 亿，同比+57.9% 。2Q24 公司实现营收22.03 亿， 同/ 环比分别+41.9%/+10.6%；归母净利润1.45 亿，同/环比分别+38.8%/+1.7%。


　　收入端：智能座舱新品进入放量期，2Q24 业绩延续高增长。1H24 公司实现营收41.93 亿（同比+46.2%），2Q24 公司实现营收22.03 亿（同/环比分别+41.9%/+10.6%）。其中：


　　1）1H24 汽车电子营收 30.71 亿（同比+65.4%），客户端，1H24 新增理想/极氪/小米等量产项目，2Q24 核心客户奇瑞乘用车/长城/问界销量环比分别+8%/+3%/+11%；产品端，座舱域控/精密运动机构/数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段，屏显示/液晶仪表/HUD/无线充电/摄像头等已规模化量产产品收入大幅增长；


　　2）1H24 精密压铸营收9.14 亿元（同比+23.5%），主要为汽车智能化（激光雷达/中控屏/域控/HUD 等）及光通讯模块相关零部件收入大幅增长。


　　利润端：2Q24 毛利率超预期，经营性利润率环比显著提升。2Q24 公司实现扣非净利润1.40 亿，同/环比+45.6%/+1.4%。1） 毛利率： 2Q24毛利率为21.9%（同/环比-0.2pct/+0.4pct），预计受汽车电子毛利率提升带动（Q1 年降基本消化+Q2 规模效应）；2）费用率：2Q24 费用率为13.9%（同/环比-0.9pct/-0.3pct），规模效应显著；3）利润率： 2Q24 扣非净利率为6.3%（同/环比+0.2pct/-0.6pct）。剔除信用减值影响，2Q24 扣非净利率同/环比+0.3pct/+0.6pct。


　　新客户、新品类持续开拓，下半年项目增量可期。1）汽车电子产品迭代、量产有序推进：公司AR-HUD 全面覆盖主流技术路线并均实现量产；率先在国内推出VPD（虚拟全景显示）并将于2025 年量产；CMS 已在享界S9量产并完成商用车平台预研；公司推出基于高通8255 芯片的舱泊一体域控，预计2H24 推出基于高通8775 芯片的舱驾融合；2）在手订单充足：


　　汽车电子方面，今年以来新获长城、长安、长安马自达、奇瑞、广汽、赛力斯、蔚来、极氪、比亚迪等客户项目定点，同时公司配套玛莎拉蒂全球/大众SCANIA/Stellantis 全球/现代集团全球等项目；精密压铸方面，激光雷达部件/中控屏支架/域控部件/HUD 部件等电动智能化部件项目大幅增加，中大吨位技术实现突破并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。


　　投资建议：结合公司汽车电子新客户新项目加速放量、高附加值汽车智能化压铸零部件收入规模增长，预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入93.6 亿/116.8 亿/142.6 亿元，归母净利润6.9 亿/9.1 亿/11.8 亿元，以8 月19 日收盘价计算PE 为18.5/13.9/10.8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期；新品研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险

□.陈.逸.同    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司