韦尔股份(603501)：图像传感器新品提升份额 手机汽车业务双轮驱动成长

事件描述


　　公司公告2024 年中报，公司实现营业收入120.91 亿元，同比+36.50%，归母净利润13.67 亿元，同比+792.79%。2024 年二季度实现营业收入64.48亿元，同比+42.55%，环比+14.24%，归母净利润8.09 亿元，同比+1869.21%。


　　事件点评


　　公司2024 年上半年实现营业收入120.91 亿元，半导体设计业务收入104.18 亿元，同比+41.14%。半导体设计业务中图像传感器收入93.12 亿元，同比+49.90%，触控显示业务4.72 亿元，同比-28.57%，模拟业务收入6.34亿元，同比+24.67%。传感器业务下游消费电子市场逐步复苏，同时公司新产品导入高端旗舰机型，图像传感器业务来源手机收入48.68 亿元，同比增长78.51%。图像传感器来源汽车收入同样大幅增长，24 上半年营收29.14亿元，同比+53.06%，汽车相关产品逐渐导入，市场份额快速提升。


　　盈利能力逐季修复，毛利率大幅提升。公司2024 年二季度毛净利率分别为30.24%/12.51%，环比分别提升2.35/2.69pct，图像传感器业务公司持续推出新品，产品结构改善推动毛利率上行。2024 年二季度财务费用得到明显控制，盈利能力明显修复。


　　图像传感器业务新品陆续发布，消费电子、汽车双轮驱动。手机领域公司推出1.2um 5000 万像素传感器OV50H，形成不同尺寸5000 万像素产品矩阵，进一步提升公司在手机主摄领域的市场份额。车领域公司形成车载CIS解决方案产品线，覆盖ADAS、驾驶室内监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视、全景影像等系列产品，汽车相关业务较去年同期实现较大规模增长。


　　投资建议


　　预计公司2024-2026 年营业收入275.07/329.10/389.04 亿元，同比增长30.9%/19.6%/18.2%，预计公司归母净利润30.97/41.81/55.02 亿元，同比增长457.3%/35.0%/31.6%，对应EPS 为2.55/3.44/4.53 元，PE为36.2/26.8/20.4 倍，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。


　　供应链不稳定风险：公司采用Fabless 模式，产能外包晶圆厂，由于晶圆厂自身生产和技术发展的不确定性，会引起公司供应链的不不确定性，对公司经营产生不利影响。


　　行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。

□.高.宇.洋    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司