安图生物(603658)：业绩短期承压 研发加码打造中长期增长引擎

投资要点：


　　公司发布2024 年半年度报告。


　　公司2024H1 营收22.07 亿元（+4.70%），归母净利润6.20 亿元（+13.49%），扣非归母净利润5.99 亿元（+13.69%）。


　　24Q2 营收11.18 亿元（+4.33%），归母净利润2.95 亿元（-2.80%），扣非归母净利润2.85 亿元（-2.08%）


　　研发创新加码支出力度加大，看好后续改善潜力。


　　Q2 销售毛利率66.19%（同比+0.04 pct，环比+1.67pct）。费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.79%（同比-1.22 pct）、4.01%（同比-0.20 pct）、16.29%（同比+1.50 pct）、0.16%（同比+0.28pct）。公司研发投入力度加大：在试剂研发领域深耕细作，成功推出自免系列新品；NGS/质谱领域持续发力拓展，深化公司IVD 全平台布局。支出增大致使短期增速承压，看好后续创新研发落地，改善提速。


　　产品毛利率稳健提升，海外拓展保持高增


　　分产品来看，2024H1 试剂类营收18.6 亿元（+4.3%），毛利率71.5%；仪器类营收2.8 亿元（+10.8%）。毛利率37.4%。较23 年全年各自毛利率水平70.94%和33.54%稳健提升。


　　分地区来看，境内收入20.8 亿元（+2.99%），境外营收1.3 亿元（+42.2%），海外拓展保持高增速。


　　政策扰动下行业承压，公司经营稳健业绩提速可期。


　　随着行业DRGs、体外诊断试剂集采等政策的陆续执行落地，IVD行业公司产品价格面临一定压力。公司全面布局IVD 多平台，具备分散价格下行风险的潜力。公司整体经营稳健，我们预计随着诊疗端压力释放需求改善，公司仪器入院加快，业绩有望提速。


　　盈利预测与投资建议


　　受行业政策扰动，我们预计公司2024-2026 年EPS 为2.4/2.9/3.7元（前值24/25/26 年为2.6/3.2/4.0），对应PE 为17/14/11 倍，安图生物是国内IVD 平台化先行者，研发加码提升公司竞争力，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。

□.盛.丽.华./.王.艳    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司