宸展光电(003019)：智能交互设备硬件集成商 多业务并举加速成长

商用人机交互智能终端解决方案商，下游应用覆盖多个领域。宸展光电成立于2015 年，致力于为客户提供智能交互产业电脑、智能交互显示器等产品的研发设计、生产制造、售后技术支持等全流程服务，产品形态涵盖触控一体机、触控显示器、各类智能自助终端机及嵌入式模组等，产品广泛应用于智慧零售、智慧金融、工业自动化、智慧医疗、智能健身、游戏博弈、智能座舱、教育办公、物流、轨道交通及公共事业领域。公司下游客户涉及软件及系统集成商、消费类集成商、商用类集成商、汽车电子Tier1 和汽车整车厂等。


商显下游应用多点开花，市场空间增速可期。随着产业向数字化和智能化的持续升级，预计商用智能交互显示设备的市场需求将显著增长，据洛图科技数据显示，预计2023 年全球典型商用显示产品市场规模达327 亿美元，2028 年将增长至542 亿美元，CAGR 超过10%。零售领域，随着人力成本上升和消费转型升级，无人超市、生鲜超市等新零售、新业态迅速发展，自助结账设备需求紧俏。预计到2028 年，美国自助结账安装数量将从2022 年的28 万台增至45 万台。工业领域，随着AI 技术、边缘计算以及物联网在工业场景的逐步落地，IPC 和其他嵌入式系统的重要性将逐步凸显，带动行业的新一轮发展。据the Research and Markets 估计，全球工控机的市场规模将在2028 年达到66 亿美金，CAGR 达到5.5%。


餐饮领域，据Market Research Future 数据，2023 年厨房显示系统的市场规模为1015 亿美元，预计从2024 年至2032 年，市场规模将从1141亿美元增长到2604 亿美元，CAGR 为12.50%。


业务版图不断扩展，三驾马车并驾齐驱，打开未来成长空间。ODM 业务方面，公司凭借优越的柔性化、精细化的管理体系，与下游行业龙头客户深度合作，未来将持续受益于行业的整体增长，以及产业链分化带来的份额提升；OBM 业务方面，公司在2020 年收购美国3M 公司旗下触控系统产品及触摸显示器品牌MicroTouch?后，借助其行业影响力，不断开拓销售渠道，进一步打开海外市场，2023 年版图从美国、欧洲再度拓展至东南亚及澳洲地区，在零售、工控、物流、厨房辅助系统等多个应用场景萌生新的利润增长点；车载显示业务方面，公司通过收购鸿通科技成功将版图延伸至车载显示领域，鸿通科技在欧美和大陆的车载显示市场深耕多年，积累了丰富的客户资源和技术创新，收购将鸿通科技丰富的客户资源和公司智能交互显示设备研发设计、供应链与生产管理等经验相结合，进一步打开公司远期的成长空间。


投资建议：我们预计2024-2026 年公司净利润分别为3.3/3.7/4.6 亿元，同比增长84.4%/12.8%/24.2%，对应的PE 为11/10/8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：1）研发及新品导入进展不及预期；2）新客户开拓不及预期；3）下游技术进展不及预期；4）全球地缘政治关系不及预期。

□.葛.星.甫    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司