飞荣达(300602)：归母净利高增 AI终端及新能源业务驱动增强

事件：2024 年8 月19 日，公司发布2024 年半年报，2024 年H1 公司实现营收21.69 亿元，同比+22.00%，实现归母净利润0.57 亿元，同比+1307.13%。


　　公司业绩快速增长，AI 终端及新能源汽车业务持续突破。2024Q2 公司实现营业收入11.87 亿元，同比增长18.11%，实现归母净利0.33 亿元，同比增长12.93%。消费类电子业务方面，由于主要客户业务回暖、出货量持续提升，以及公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额提升，订单量增加，促使该领域营业收入同比有较大增长。通信领域，公司市场份额增加，产能得到释放，同时盈利能力有所上涨。公司继续推进新能源汽车业务的发展，并进行新能源产品结构调整，订单量持续增长。同时，公司非主业层面对业绩有所拖累，公司对参股公司博纬通信确认投资亏损约1710 万元（未经审计），同期增加投资亏损1469万元；所得税费同比增加约1773 万元。若刨除此影响，公司业绩将更可观。


　　公司费用率控制良好，盈利能力显著提升。2024H1 公司毛利率17.86%，同比-0.13pct；净利率2.21%，同比+2.37pct；毛利方面，公司消费电子类业务及通信类业务毛利率有所提升，新能源领域由于由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等因素导该领域毛利率略有下降；净利方面，公司净利率显著改善主要是费用率控制良好所致。2024H1 公司销售/管理/财务费用率分别为2.48%/5.96%/-0.07%，同比下降0.65pct/1.44pct/0.90pct。


　　公司凭借技术优势，不断拓展各下游应用领域优质客户。公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术，同时密切追踪行业最新技术应用及市场、技术发展趋势，持续开展对新技术的研究。公司凭借优良产品技术、专业服务优势及多年行业深耕细作，目前已与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系，终端类客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、小米、HP、Dell 等。通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科、中信科移动等。数据中心、服务器客户包括：华为、中兴、微软、思科、浪潮、大唐移动、宝德、超越、新华三、超聚变、东方通信、神州鲲泰及Meta、google 等。新能源汽车类客户包括比亚迪、广汽、北汽、中车、中兴新能源汽车、一汽奔腾、一汽红旗、吉利、威迈斯、速腾聚创、宁德时代、国轩、孚能及小马智行等。


　　投资建议：我们看好公司新能源业务放量，同时基于消费电子业务复苏及光伏和储能市场的广阔前景，伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升，叠加公司下游客户覆盖范围的逐渐扩大，预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.11/3.50/4.16 亿元，当前市值对应PE 倍数为42X/25X/21X。维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格不及预期；产能扩张不及预期；存货跌价减值风险。

□.马.天.诣./.崔.若.瑜    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司