瑞鹄模具(002997)：汽车制造装备和零部件齐发力 业绩持续高增

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入11.21 亿元，同比增长30.45%，实现归母净利润1.62 亿元，同比增长79.35%，扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长95.75%；单第二季度，公司实现营业收入6.15 亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润0.86 亿元，同比增长81.70%。


　　制造装备持续业绩增长，毛利率在提升：2024H1 制造装备实现营收8.34亿元，同比增长7.70%，占比74.36%，下降15.71pct，主要的原因系装备业务稳定增长，增速小于零部件业务。板块毛利率28.39%，同比提升7.12pct，主要的原因系上游原材料价格下降，交付效率提升。制造装备在手订单充足达到39.30 亿元，产能利用饱满；零部件营业收入2.57 亿元，同比增长244.75%，占比22.97%，零部件营业收入大幅增加，收入占比快速提升，主要的原因系奇瑞多款车型已批产供应。


　　零部件业务快速放量，营业收入占比快速提升：2024H1 零部件营业收入占比22.97%，同比提升14.28pct，主要原因系公司轻量化零部件业务产能逐步提升，相关车型项目产品陆续量产，奇瑞多款车型已批产供应，产量销量均持续提升，板块毛利率下降6.19pct，主要原因系零部件中一体化压铸还在爬坡阶段，规模化效应还未体现。


　　投资建议：公司设备+汽车零部件业务齐头并进，开启高速成长之路。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入27.46/38.85/56.46 亿元，归母净利润3.60/4.50/5.31 亿元。对应PE 分别为16.40/13.11/11.11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：产能扩张不及预期；客户拓展不及预期；汽车销量不及预期

□.张.一.弛./.付.正.浩    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司