华阳集团(002906)：2024年H1归母净利润高速增长 “新品研发+客户开拓”壮大公司增长引擎

事件:


　　2024 年8 月19 日，华阳集团发布2024 年中报：2024 年H1 公司实现营收41.93 亿元，同比+46.2%；归母净利润2.87 亿元，同比+57.9%；扣非后归母净利润2.77 亿元，同比+64.4%，其中2024Q2 实现营收22.03亿元，同比+41.9%；归母净利润1.45 亿元，同比+38.8%；扣非后归母净利润1.4 亿元，同比+45.6%。


　　投资要点:


　　2024 年H1 营收高速增长，“汽车电子&精密压铸”双轮驱动。


　　2024 年H1 公司实现营收41.93 亿元，同比+46.2%，实现高速增长。


　　分业务来看：1）汽车电子实现营收30.71 亿元，同比+65.41%，实现较快增长，主要系2024H1 公司座舱域控、精密运动机构、数字声学、HUD、车载摄像头等新产品线陆续进入规模化量产阶段，销售收入同比大幅增长，叠加客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升。2）精密压铸实现营收9.14 亿元，同比+23.55%，2024H1 公司应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD 等）相关零部件及光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长。


　　2024 年H1 归母净利润高速增长，净利率同比改善。2024 年H1 公司实现归母净利润2.87 亿元，同比+57.9%；毛利率21.76%，同比-0.46pct；净利率6.9%，同比+0.48pct。利润增速快于营收增速，主要得益于公司期间费用率下降：2024 年H1 公司期间费用率为14%，同比-1.97pct，具体看公司销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为3.45%/2.12%/0.34%/8.09%，同比分别-0.11pct/-0.74pct/+0.4pct/-1.52pct。


　　新品研发叠加客户开拓，壮大公司增长引擎。1）新品研发方面。公司持续加大各项产品的研发投入，2024 年H1 研发投入3.73亿元，同比增长25.57%，研发费用率高达8.9%，其中公司汽车电子产品和技术快速迭代，基于高通8255 芯片开发舱泊一体域控、中央计算单元、VPD（虚拟全景显示）等多功能融合创新产品。2）客户开拓方面。2024 年上半年，公司汽车电子业务订单开拓进展显著，座舱域控、HUD、车载无线充电等主要产品持续获得众多定点项目，订单额大幅增加，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，并获得比亚迪、长安、赛力斯、蔚来、小鹏等国内头部主机厂的新项目。


　　盈利预测和投资评级


考虑到未来公司各业务新品陆续量产，业绩有望持续增长，我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入89.05、108.35、130.36 亿元，同比增速为25%、22%、20%；实现归母净利润6.29、8.31、10.57 亿元，同比增速为35%、32%、27%；EPS 为1.20、1.58、2.02 元，对应当前股价的PE 估值分别为20、15、12 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司