劲仔食品(003000):线下基本盘稳健 利润弹性逐步释放

时间:2024年08月21日 中财网
业绩简评


  8 月21 日公司发布2024 半年报,24H1 实现营收11.30 亿元,同比+22.2%;实现归母净利润1.43 亿元,同比+72.4%;扣非归母净利润1.22 亿元,同比+70.31%。其中,24Q2 实现营收5.90 亿元,同比+20.9%;实现归母净利润0.70 亿元,同比+58.7%;扣非归母净利润0.64 亿元,同比+64.3%,业绩贴近此前预告上限。


  经营分析


  鹌鹑蛋持续爬坡上量,线下渠道韧性增长。1)分品类看,24H1 鱼制品/ 豆制品/ 蔬菜制品/ 禽肉制品收入分别为7.03/1.11/0.38/2.58 亿元,同比+16.6%/+9.5%/+15.6%/+51.1%。


  鱼制品、豆制品增速稳健,伴随线下网点数量扩张放量。预计鹌鹑蛋单Q2 同比环比均实现高速增长。2)大包装受线上扰动,预计增速放缓。散称装具备BC 超、零食专营增量维持高增长。小包装在品牌效应带动下亦有双位数增长。3)分渠道看,24H1 线下/线上渠道收入分别同比+29.5/-3.3%,线下渠道在流量转移、消费疲软背景下维持高增长,系公司持续开发经销商并强化单店产出。24H1经销商数量较23 年底净增109 家,同比+3.6%。线上渠道增速不及预期,系公司主动优化价盘,调整经营策略,H2 有望在鹌鹑蛋上架后恢复增长。


  供应链精益优化,原材料红利释放,Q2 净利率为11.83%,同比+2.82pct。1)24Q2 毛利率为30.76%,同比+4.25pct,系原辅材料价格下降及大单品规模效应体现。2)24Q2 销售/管理/研发/财务费率同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct,销售费率增长主要系广告投放&终端品牌推广,冠名综艺致24H1 品牌推广费6313 万元,同比+80.3%。3)24Q2 所得税率同比-4.3pct,推测系农产品子公司盈利能力改善。


  公司大单品基本盘稳健,第二曲线红利逐步释放。展望下半年,随着开学季、国庆中秋等旺季到来,需求有望得到改善。且公司持续加大品牌推广力度、针对渠道进行开发及产品组合调整,积极应对行业白牌的竞争压力。利润端,H2 公司仍可享受低基数红利、叠加成本端改善、规模效应优势,利润弹性将持续释放。


  盈利预测、估值与评级


  我们预计公司24-26 年净利润分别为2.9/3.7/4.5 亿元,分别同增36%/28%/23%,对应PE 分别为17x/13x/11x,维持”买入“评级。


  风险提示


  食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
□.刘.宸.倩./.陈.宇.君    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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