金山办公(688111)：收入利润韧性增长 “WPSAI+大会员”付费数超百万

事件:


　　2024 年8 月20 日，公司发布2024 年半年报。2024H1，公司营收24.13 亿元，同比+11.09%；归母净利润7.21 亿元，同比+20.38%；扣非归母净利润6.88 亿元，同比+19.35%；


　　2024Q2，公司营收11.88 亿元，同比+5.98%；归母净利润3.54 亿元，同比+6.74%；扣非归母净利润3.36 亿元，同比+3.03%；投资要点:


　　各业务线维持增长韧性、坚持技术立业加大研发投入2024H1，国内个人订阅15.3 亿元，同比+22%；国内机构订阅4.43亿元，同比+6%；国内机构授权3.25 亿元，同比-10%；国际及其他业务1.15 亿元，同比-18%。截至2024H1，个人订阅与机构订阅收入占总收入比重已达82%，同比提升5pct。


　　2024H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为18.32%/9.06%/33.47%，分别同比-3.58/-0.51/+0.46pct；公司研发费用8.08 亿元，同比+13%，研发人员总数2991 人，占总人数比重为65%。


　　C 端商业化进展顺利、个人订阅稳步提升


　　2024 年7 月公司推出WPS AI 2.0，AI 助力公司主要产品月活跃度稳定增长；公司全新会员体系精准满足多元化用户群体需求，个人用户付费转化率及客单价持续提升。截至2024 年6 月底，公司主要产品月度活跃设备数为6.02 亿，同比+ 3.08%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.71 亿，同比+7.11%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.28亿，同比+0.31%；公司累计年度付费个人用户数3815 万人，同比+15%，其中WPS AI 会员+WPS 大会员累计年度付费个人用户数合计超百万。


　　B 端坚定SaaS 化转型、合同负债健康增长


　　2024H1，公司推出WPS AI 企业版，进一步升级WPS 365，加大力度推动政企客户付费模式更新升级，带动WPS 365 的主流客户向公有云市场的中大型企业领域扩张。


　　截至2024H1，WPS 365 累计服务超过18000 家头部政企客户；公司发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型。2024H1 公司合同负债总额达26.85 亿元，国内机构订阅　　业务向SaaS 模式转型亦进展顺利。


　　盈利预测和投资评级：金山办公是国产办公软件龙头，订阅制转型持续推进叠加WPS AI 商业化加速，公司发展或将迎来量、价齐升。


　　预计2024-2026 年公司收入51.77/60.28/70.67 亿元，归母净利润分别为16.09/20.21/25.75 亿元，EPS 分别为3.48/4.37/5.57 元/股，当前股价对应PE 分别为55/44/34X，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行影响下游需求，WPS AI 商业化不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司