兆易创新(603986)：三大业务齐头并进 盈利能力持续回升

事项：


　　8月20日晚，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营业收入36.09亿元，同比增长21.69%，实现归母净利润5.17亿元，同比增长53.88%。


　　平安观点：


　　下游需求持续回暖，公司业绩提升明显。随着消费及网通等下游需求逐步回暖，公司存储芯片销量增长带动业绩提升，24H1公司实现营业收入36.09亿元，同比+21.69%，实现归母净利润5.17亿元，同比+53.88%，毛利率和净利率分别为38.16%和14.33%。单季度来看，24Q2公司实现营业收入19.82亿元，同比+21.99%，环比+21.78%，实现归母净利润3.12亿元，同比+67.95%，环比+52.46%，单季毛利率和净利率分别达38.15%和15.75%。分产品来看，24H1公司存储芯片业务实现收入26.05亿元，同比+29.41%，微控制器业务实现收入8.05亿元，同比+4.34%，传感器业务实现收入1.92亿元，同比+8.76%，公司三大业务上半年收入均实现同比增长。


　　存储器：消费/网通需求好转，驱动存储芯片销量增长。1）Flash：一方面，公司NOR Flash继续保持技术和市场的领先，针对消费、网通、工业、汽车等不同应用市场需求可提供多达13种容量选择（覆盖512Kb-2Gb）、20多种系列以及20多种不同封装选项的产品选择，其中，公司1.2V GD25UF系列SPI NOR Flash荣获“年度最佳存储器”奖，以1.2V低电压和超低功耗的优势充分满足新一代可装戴设备市场需求，另外，公司车规级GD25/55 SPI NOR Flash和GDSF SPI NAND Flash产品已实现2Mb-8Gb全容量覆盖，被车厂和Tier1广泛认证通过，运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等，助力车载应用国产化进程加速。2）DRAM：公司自有品牌DRAM产品上半年市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加，DDR3L、DDR4产品出货量持续增加，现已覆盖网络通信、TV 等应用领域以及主要客户群，其中，公司DDR4 8Gb产品已流片成功，并已为客户提供样片。


　　微控制器：产品矩阵持续拓展，多元化布局效果显现。作为国内32bit MCU产品领导厂商，公司MCU产品已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品，覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程，实现对高性能、主流性、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品的全面覆盖。24H1，消费和工业市场需求好转，成为MCU业务前两大营收贡献下游，工业领域则得益于光伏、工控、光模块等需求的推动，收入贡献也有所提升，而在消费、汽车、网络通信和存储计算领域，公司MCU产品出货量也实现同比增长。其中，在汽车领域，公司车规MCU产品与多家国内、国际头部Tier1公司建立和保持深度合作关系，产品应用包括车灯方案、AVAS方案、无线充电方案、汽车直流无刷电机控制系统、汽车仪表盘等，公司车规产品和生态不断升级。


　　投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们调整公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.79元（前值1.48元）、2.41元（前值1.85元）、3.05元（前值2.18元），对应2024年8月21日收盘价PE分别为41.2/30.7/24.2倍，考虑到公司领先的行业地位以及出色的产品竞争力，我们认为在消费、网通等下游需求逐步回暖情况下，公司盈利能力有望实现持续增长，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：1）宏观环境和行业波动风险。半导体行业面临全球化的竞争与合作，会受到国内外宏观经济、行业法规和国际贸易摩擦等宏观环境因素的影响，若公司不能及时调整客户和产品结构，可能会对业绩产生不利影响；2）供应链风险。公司的产品特点适合采用无晶圆厂运营模式，晶圆代工厂和封装测试厂等供应链各环节的产能能否保障采购需求以及合理成本，存在不确定风险。3）汇兑损益风险。公司境外销售占比较高，且主要以美元结算，汇率大幅波动可能给公司运营带来汇兑风险。

□.付.强./.徐.勇./.郭.冠.君    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司