金山办公(688111)：C端订阅稳增 AI商业化进展顺利

事件概述：


　　8 月21 日，金山办公发布《2024 年半年度报告》。公司实现营业收入24.13 亿元，同比增长11.09%；归母净利润为7.21 亿元，同比增长20.38%；扣非归母净利润为6.88 亿元，同比增长19.35%。


　　C 端订阅收入稳增，B 端坚定SaaS 转型


　　2024 年上半年，公司实现营业收入24.13 亿元（YoY+11.09%），归母净利润7.21 亿元（YoY+20.38%）。单Q2 来看，公司实现营业收入11.88亿元（YoY+5.98%），归母净利润3.54 亿元（YoY+6.63%）。


　　分业务来看， ①国内个人办公服务订阅业务收入15.30 亿元（YoY+22.17%）。截至2024 年6 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为6.02 亿（YoY+3.08%），其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.71 亿（YoY+7.11%），移动版月度活跃设备数3.28 亿（YoY+0.31%）。


　　公司累计年度付费个人用户数达到3,815 万（YoY+14.79%）。②国内机构订阅及服务业务4.43 亿元（YoY+5.95%）。个人订阅和机构订阅收入占总收入比重82%，同比提升5 个百分点。③国内机构授权业务收入3.25 亿元（YoY-10.14%）。④国际及其他业务收入1.15 亿元（YoY-18.12%）。截至2024 年上半年，公司合同负债总额达26.85 亿元，国内机构订阅业务向SaaS 模式转型亦进展顺利，为公司长期健康发展奠定坚实基础。


　　会员体系升级，WPS AI 商业化进展顺利


　　今年7 月，公司正式发布WPS AI 2.0。在个人版方面，升级后的WPSAI 2.0 在AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新。例如，AI 写作助手可为用户提供沉浸式的伴写功能；AI 阅读助手可帮助用户对文档进行解析、总结和问答；AI 数据助手可帮助用户通过自然语言交互，完成大规模数据的AI 计算、分析和归类；AI 设计助手则可帮助用户快速完成排版、风格设计和图片处理等工作。2024 年3 月，公司对会员体系进行了调整，目前会员体系主要分为超级会员、AI 会员和大会员三类。WPS AI 的商业化探索处于国内AI 应用行业的领先地位，AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，为国内个人订阅业务发展注入强劲动力。


　　面向组织管理与提效场景，WPS AI 企业版集AI Hub（智能基座）、AIDocs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块于一体，助力客户构建专属“企业大脑”，通过整合数据、算法和算力，借助AI 能力为企业提供强大的智能化平台。另外，针对政务办公的垂类应用场景，公司推出了WPS AI 政务版，为企业客户提供政务办公专用模型、电子公文素材库、公文写作等服务，聚焦政务AI 写作、　　政务AI 问答、政务AI 工具等能力，充分实现“内容源于可信知识”“严格控制内容权限”“摒除模型幻觉”“内容可信溯源”等目标。


　　投资建议：


　　我们认为，金山办公作为国内办公服务软件领军企业，继去年推出WPS AI 个人版产品后，如今面向B 端市场发布企业版WPS AI 产品，除了赋能企业客户提升办公智能化水平，或将探索形成国内AI 应用在B 端落地的新模式和新场景，对整个AI 产业发展意义深远。预计公司2024-2026 年实现营业收入52.11/61.36/72.95 亿元，归母净利润15.56/19.22/23.71 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价247.83 元，相当于2024 年22 倍PS。


　　风险提示：


　　核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

□.赵.阳./.杨.楠./.马.诗.文    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司