鼎龙股份(300054)：新材料业务收入过半 业绩表现延续高增

事件：公司发布半年报，公告2024H1 共实现营业收入15.19 亿元，同比+31.01%；实现归母净利润2.18 亿元，同比+127.22%。其中，2024Q2公司共实现营业收入8.11 亿元，环比+14.52%，同比+32.35%；实现归母净利润1.36 亿元，环比+67.04%，同比+122.88%。


　　新材料业务收入贡献过半，产品结构持续改善。1）半导体材料：实现收入6.34 亿元，同比+106.56%，占比从2023 年全年的32%持续提升至42%水平。2024H1 公司抛光垫/抛光机清洗液分别实现收入2.98/0.76 亿元，同比分别+100%/190%，其中二季度收入贡献分别为1.63/0.40 亿元，环比分别+21%/13%。2）显示材料：公司仙桃产业园PSPI 产线开始批量供货，进一步提高了竞争力。2024H 实现收入1.67 亿元，同比+232.27%，其中二季度贡献收入0.97 亿元，环比+38%。3）通用耗材：持续进行降本控费，2024H11 贡献收入8.67 亿元，同比+4.05%，盈利水平提升。


　　拟发行可转债，着力攻克高端KrF/ArF 光刻胶自主化难关。公司拟募资9.2 亿元，其中4.8 亿元用于建设300 吨KrF/ArF 光刻胶产能，其余用于补充流动资金等。由于KrF 与ArF 技术壁垒高企，虽然2025 年市场预计达到25 亿元，但国产化率一直极低，而公司项目中树脂、PAG 等核心关键成分均拟自主合成，主要得益于公司在高端材料领域多年深耕，底层技术可迁移复用，如KrF 和ArF 胶的主要树脂成分为苯乙烯-丙烯酸酯共聚物，同时也是构成彩色聚合碳粉的成分。我们看好公司凭借技术与客户优势，加速光刻胶卡脖子材料国产化进程。


　　对标国际一流，向新型显示创新材料支持商迈进。OLED 显示材料市场快速崛起，以PSPI 为例，QYResearch 预测2029 年全球PSPI 市场将达到120 亿元，2022-2029 年复合增长率高达27.5%。而公司早已前瞻布局PI类、TFE-INK 等多款产品，其中YPI、PSPI 分别于2013 年、2015 年开始技术储备，并于2018 年、2022 年实现量产，当前公司两款产品已形成分别1000 吨、1200 吨生产能力，在国内大部分主流显示面板客户处已成为第一供应商，确立YPI、PSPI 产品国产供应领先地位。


　　股权激励目标指引高成长。4 月26 日，公司公告年度股权激励草案，草案所设定的2024-2026 年归母净利润目标值分别为5、7、10 亿元，若目标顺利达成，则公司未来将实现净利润倍数级增长，23-26 年间CAGR 高达65%，激励方案彰显坚定信心。


　　投资建议。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为5.16/7.21/9.72亿元；对应PE 分别为36/25/19 倍。公司聚焦半导体、新型显示等赛道，高性能PI、光刻胶等产品形成合力，蝶变可期。维持“买入”评级。


　　风险提示：客户导入不及预期、市场需求波动、行业需求迭代。

□.杨.义.韬    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司