芯碁微装(688630)：Q2盈利能力保持优秀 PCB持续向好 泛半导体迎来破晓

公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入4.5 亿元，同比+41%；归母净利润1 亿元，同比+39%；扣非归母净利润0.99亿元，同比+46%。公司2024Q2 实现营业收入2.5 亿元，同比+55%；归母净利润0.6 亿元，同比+56%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比+59%。


　　公司业绩符合我们的预期，在行业整体承压的背景下，公司逆势增长，彰显公司在直写光刻领域的强阿尔法属性。


　　公司盈利能力保持优秀。因为财政部于今年3 月发布《企业会计准则应用指南汇编2024》，规定保证类质保费用应计入营业成本，因此，公司原来计入销售费用的质保费用，调整计入营业成本，导致报表层面的单Q2 季度毛利率与销售费用率不可比。因此我们直接对比净利率，得出公司盈利能力仍然保持强势的结论。去年Q2 的净利率为四个季度最高，达到24.21%，但是，今年公司Q2 净利率为24.24%，在去年高基数的背景下仍然实现略增长。我们认为原因主要是受益于大算力时代，PCB 产品结构升级以及海外高速增长。中高端产品占比提升、海外订单占比提升，公司盈利能力提升。


　　PCB 持续向好，泛半导体迎来破晓。一方面，公司PCB 设备在产品高端化、海外高增长的背景下，全球市占率预计会进一步提升。PCB 产业链往东南亚转移，公司显著受益，因为能够做产业链转移的都是有资金实力、有技术实力的大企业，扩产的往往是高级PCB 板，那么竞争格局更好、国内其他企业难以参与，因此技术实力更强的芯碁微装更加受益。公司2022年已有设备销往日本、越南市场，2023 年成功销往泰国、越南、日本、韩国和澳洲等区域，业务增势迅猛，出口订单表现良好。此外，大算力时代带来高级pcb 板、abf 板需求，公司的直写光刻设备更加适合用于高级pcb板与abf 板。另一方面，公司在泛半导体的0-1 爆发式增长点很多，在先进封装方面，公司布局直写光刻、键合、对准等设备，有望打造先进封装平台型企业；在新型显示方面，Mini/Micro-LED 带动直写光刻设备需求增加，公司有望深度受益。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润为2.74、3.75、4.84 亿元，同比增长53.0%、36.5%、29.1%，当前股价对应公司PE 为25、19、14X。公司是国内直写光刻平台型企业，PCB 领域的市场份额有望快速提升，泛半导体领域有望迎来破晓，我们长期看好公司成长，维持“买入”评级。


　　风险提示：先进封装设备国产化不及预期，PCB 下游市场需求波动风险，海外市场拓展不及预期。

□.张.一.鸣./.邓.宇.亮    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司