劲仔食品(003000)：扩产品拓渠道 步入成长快车道

大单品驱动成长，渠道拓宽能力边界。公司自2011 年正式进驻休闲鱼制品赛道，至今已培育出“劲仔小鱼”全国化大单品，2022 年成功培育鹌鹑蛋第二曲线共同驱动公司成长。过去公司核心以小包装覆盖流通渠道，2021 年补充大包装后正式开启现代渠道布局进程，推动渠道多元化布局的同时，也带动公司品牌势能提升。


　　产品端：大单品思路清晰，接力打开成长空间。劲仔已形成“1+1+N”产品结构，核心单品鱼制品领先优势突出，当前在规格完善、渠道渗透率提升背景下保持快速增长，有力支撑公司基本盘，并以“深海鳀鱼”拉动产品结构升级，同时公司深入上游布局，有望实现鱼制品的高成长+高质量发展。2022 年劲仔于行业底部逆市布局鹌鹑蛋，先发优势抢占品类心智先机，在产能瓶颈缓解后，品类潜力进一步释放，当前鹌鹑蛋成本逐步回落，叠加公司规模效应体现有望带动鹌鹑蛋盈利能力提升。


　　渠道端：行业多元化变革，大包装引领渠道升级。当前休闲食品渠道愈加多元化，劲仔过去以小包装为主核心布局流通渠道，单一渠道天花板有限且抗风险能力相对较弱。2021 年劲仔拓展大包装及散称品规，进驻商超、便利店等现代渠道，以渠道网点数量增加*客单价提升带动单点卖力提升，结合渠道推力及品牌力增强，整体运营能力持续优化。2023 年劲仔大包装及散称占比已超50%，侧面印证渠道拓展效果显著。


　　盈利预测：在产品渠道共同驱动下，劲仔长期成长潜力正逐步释放。预计公司2024-2026 年营收分别同比+25.0%/+23.6%/+21.4% 至25.8/31.9/38.7 亿元，归母净利润分别同比+44.4%/+24.8%/+24.3%至3.0/3.8/4.7 亿元，看好公司扩产品拓渠道带来的成长性，以及成本红利、规模效应所带来的盈利能力改善，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观需求环境扰动，市场竞争加剧，产品推广不及预期，渠道拓展不及预期，食品安全问题，测算可能产生的风险。

□.王.玲.瑶    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司