兆易创新(603986)：自研DRAM拓客效果明显 二季度表现亮眼

事件： 2024 年上半年，公司实现营收36.09 亿元，同比+21.69%；实现归母净利润5.17 亿元，同比+53.88%，与业绩预告披露基本一致。


　　市场回暖，业绩呈“V”字改善：经历2023 年市场需求低迷和库存逐步去化后，2024 年上半年消费、网通市场出现需求回暖。公司2024Q2 实现营业收入19.82 亿元，同比+21.99%，环比+21.78%；实现归母净利润3.12 亿元，同比+67.95%，环比+52.46%，画出明显"V"字改善曲线。此外，得益于供需优化后存储的价格上涨，公司2024Q2 毛利率为38.15%，环比基本持平，同比改善8.70 个百分点较为显著。


　　存储芯片产品销量和营收增长。2024H1，在存储产品上，消费市场、网通等市场回暖带动整体出货量和营收均实现同比大幅增长，实现营收26.05 亿元，同比+29.41%，占营收比恢复至72.17%；在MCU 产品上，得益于光伏、工控、光模块等需求的拉动，工业领域的收入贡献有所提升，同时车规产品方案已被批量应用于多家汽车厂商，实现营收8.05 亿元，同比+4.34%，占营收比22.31%。在传感器产品上，实现营收1.92 亿元，同比+8.76%。


　　存储DRAM 拓客效果明显：DRAM 方面，海外原厂逐渐增加对HBM、DDR5 等高端产品的投入，相应在DDR4、DDR3 等品类供应减少，利基型DRAM 整体呈现供给收缩的局面。在消费电子等领域有所回暖下，供需格局改善推动利基型产品价格上扬。据公司公告，2024H1 公司与长鑫存储的日常关联交易（自研）累计已发生4.54 亿元，对比2023 全年(自有品牌采购代工仅为3.62 亿元)，2024H1 市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入73.09/91.90/109.51 亿元，归母净利润10.69/15.86/22.12 亿元。对应PE 分别为46.10/31.07/22.27 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；新业务开拓不及预期；AI 发展不及预期。

□.张.益.敏./.吴.姣.晨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司